На ринку напівпровідників і штучного інтелекту складається унікальна і, прямо скажемо, парадоксальна ситуація. Поки одні сектори купаються в рекордних грошових потоках, інші — вперше в історії — демонструють негативну динаміку за цим ключовим показником.

Аналізуючи останні дані, я бачу разючий контраст. Чотири провідні виробники чипів — Nvidia (NVDA), Micron (MU), Broadcom (AVGO) та Applied Materials (AMAT) — за наступні 12 місяців сукупно згенерують вільний грошовий потік у розмірі $430 млрд. Це більш ніж утричі перевищує показник дворічної давнини. Фактично, ці компанії перетворюються на справжні «грошові машини», отримуючи вигоду з безпрецедентного попиту на обчислювальні потужності.

Водночас картина для найбільших ІІ-компаній виглядає дзеркально протилежною. П'ять технологічних гігантів — Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL), Meta (META, визнана екстремістською організацією в РФ), Microsoft (MSFT) та Oracle (ORCL) — вперше за всю історію покажуть від'ємний сукупний вільний грошовий потік. Для розуміння масштабу: на піку в 2024 році цей показник у них перевищував $260 млрд. Причина такого розвороту — вибухове зростання капітальних витрат на ІІ. Пов'язані зі штучним інтелектом витрати цих п'яти компаній сукупно зростуть до $1,8 трлн у 2026 та 2027 роках.

Питання про стійкість циклу

Ці дані неминуче порушують питання про довгострокову стійкість поточної інвестиційної моделі. Економіст Ремі Буржо справедливо зазначає, що рано чи пізно техногігантам доведеться знову заробляти гроші, а не просто спалювати їх. Ключове питання: що станеться з виробниками чипів, коли цей колосальний грошовий потік від ІІ-гігантів вичерпається?

Окремої уваги заслуговує і китайський фактор. Китайські гіганти, по суті, продовжують продавати свої моделі по всьому світу за частку американських цін, активно закуповуючи при цьому китайські чипи. Саме в цьому, на мою думку, і криється суть поточного інвестиційного циклу: він не може бути нескінченним.

Мій аналіз: Ми спостерігаємо класичний «цикл інновацій», де виробники «лопат і кирок» (чипмейкери) отримують надприбутки на початковому етапі буму. Однак поточна динаміка капітальних витрат ІІ-гігантів явно нестійка. Щойно ринок усвідомить, що віддача від цих трильйонних вкладень не виправдовує очікувань, корекція може бути дуже болючою. Інвесторам варто готуватися до волатильності, а не до лінійного зростання.