Ринок біткоїн-казначейств переживає важкий період. Сукупна ринкова капіталізація компаній, які тримають BTC на балансі, впала більш ніж на $100 млрд з жовтня 2025 року. Згідно з моїм аналізом даних on-chain, цей показник знизився з $396 млрд до $272 млрд, незважаючи на те, що загальна кількість монет у їхньому розпорядженні зросла.

Парадокс накопичення: більше монет — менша вартість

Ключовий висновок, який я роблю: корпоративні власники потрапили в класичну пастку «купуй на піку». За період з листопада 2024 по жовтень 2025 року, коли BTC торгувався в діапазоні від $75 000 до $125 000, кількість біткоїнів у їхніх казначействах потроїлася — з 953 000 до 1,14 млн монет. Однак з травня 2025 року, коли актив увійшов у зону суттєвої недооцінки, темпи накопичення різко сповільнилися і практично зійшли нанівець.

Запаси біткоїна у компаній-казначейств та їх капіталізація.
Кількість біткоїнів у компаній-казначейств (синя область) та їх сукупна капіталізація (червона лінія).

Така динаміка створює тривожну картину. Компанії нарощували позиції поблизу максимальних значень, а зараз, за нижчих цін, купівельна активність практично зникла. Це класична ознака того, що інституційні інвестори діяли про-циклічно, а не контра-циклічно, що різко контрастує з раціональним управлінням капіталом.

Ризик каскадних продажів: приклад Strategy

Головне питання, яке зараз стоїть перед ринком: що робитимуть ці власники далі? Враховуючи, що багато з них «купили вершину», існує реальний ризик, що вони почнуть «продавати дно». Показовий приклад — компанія Strategy, яка, за моїми даними, вже почала реалізовувати частину своїх BTC. Це посилює побоювання щодо всього сегмента корпоративних казначейств.

Уповільнення покупок з боку великих корпоративних власників прибирає значну частину звичного попиту з ринку. Якщо слідом за Strategy до продажів перейдуть й інші казначейства, тиск на ціну може суттєво посилитися. Поки вони утримують рекордний обсяг монет, але нові покупки практично зупинилися.

Мій аналіз показує, що ринок входить у фазу, де відсутність попиту з боку інституціоналів може стати тригером для подальшої корекції. Інвесторам варто уважно стежити за діями найбільших власників — їхня поведінка визначить найближчу динаміку BTC.