Новини криптоміра

Російський криптоконтур будується для транскордонних розрахунків, але санкції поступово закривають вихід за кордон — цей парадокс ставить під сумнів економічний сенс усієї конструкції. Однак, як показують останні аналітичні дискусії, у цього проекту є глибока внутрішня логіка, і санкції його не вб'ють.

Для кого створюється криптоконтур?

Криптоконтур — це не єдиний продукт, а багатошарова екосистема, спрямована на різні категорії учасників. Для зовнішньоторговельних розрахунків він є органічним розширенням експериментального правового режиму (ЕПР) на широке коло учасників, надаючи їм додаткові повноваження. Інвестиційні підрозділи отримують розширену лінійку цифрових продуктів, включаючи можливості для ЦФА, залучення міжнародних інвесторів та створення вторинного обігу в публічних мережах. Фінансово-кредитні організації — можливість розширити кредитування в найширшому сенсі: довгострокове, короткострокове, а також інструменти на кшталт факторингу та сек'юритизації боргів. Для держави в особі ЦБ, Мінфіну, ФНС — це виведення де-факто існуючої індустрії в регульований, оподатковуваний контур та усунення проблем, пов'язаних з ПВК/ФТ та відповідністю вимогам FATF.

За оцінками експертів, частка транскордонних переказів та розрахунків, що припадають на крипту, щорічно зростає на 20-30%. Єдина проблема, яку вирішує регулювання в Росії, — це доступ до інструментів крипторинку для великих банків та регулятора. Великі гравці забирають ринок, і робити це можливо лише за наявності законодавства — будь-якого, головне, щоб правові механізми були.

Санкції та стійкість контуру

Обхід санкцій не є основною метою контуру. Тиск на нього буде — і вже чиниться в рамках 20-го пакету ЄС, — але учасники ринку це усвідомлюють і вже вживають заходів щодо зниження ризиків. Побоювання, що інфраструктурні елементи потраплять під вторинні санкції, не поділяються. Система спокійно працюватиме, як це відбувається з фіатними операціями. Для зниження санкційного ризику виділяються три ключові заходи: взаємодія з ліцензованими рішеннями СНД та іншими проміжними ланками ланцюжка платежів (це допоможе розмивати слід та знижувати навантаження); управління емісією стейблкоїнів на базі банків (вирішує проблему розмітки смарт-контрактів та гаманців, оскільки технічно неможливо відстежити та заблокувати всю систему емісії одразу — вона легко та недорого дублюється, запускається з нуля та масштабується в Росії); використання альтернативних рішень, включаючи ЦФА, інвестиційні продукти та токенізацію — це резервний варіант на випадок найскладніших сценаріїв.

Чи є сенс у замкнутому контурі?

Цінність криптовалюти — у транскордонності. Якщо контур буде повністю замкнений всередині РФ, економічний сенс сильно зменшиться, однак така ситуація неможлива саме через децентралізованість цифрових валют. Можна намагатися обмежувати вхід-вихід у фіат за межами Росії, але й це не закриє контур повністю — не всі країни підтримують політику ізоляції РФ, а сфера DeFi розвинена настільки, що технічно неможливо поставити всі бар'єри, не вбивши відповідні інструменти. Економічний сенс російського контуру саме в тому, щоб дати ринку можливість обійти фіатні обмеження за допомогою криптовалюти — і заробити на цьому.

Хто виграє, а хто програє?

Тут позиції експертів розходяться. У програші опиниться лише чорний ринок — він не зникне остаточно, але фінансовий потік через повністю нерегульовані організації поступово спадатиме. Всі інші, в довгостроковій перспективі, тільки виграють. Більш жорстка оцінка: російські банки вже розгортають власну інфраструктуру та вміють працювати з криптоінструментами, тому вони опиняються у виграші. Малий та середній капітал, а також стартапи програють. Для них зараз є три шляхи: міграція в інші країни; продаж банкам найближчим часом; створення продуктів, на які у банків поки що не вистачає часу, але які потрібні ринку та конкретним банкам-клієнтам.

Під кого будують криптодепозитарії?

Створення криптодепозитаріїв та криптогаманців — це вимога законодавства. Використання криптовалют давно вийшло за рамки вузького кола анонімних користувачів: купівля машини чи нерухомості за крипту, переказ коштів за кордон вимагають доказів легального походження коштів та готовності до питань про податки. Саме в цьому функція депозитаріїв та регульованих гаманців — допомога користувачам у легальному контурі. Перегини з боку учасників ринку та держави при цьому неминучі, причому не стільки через злий умисел, скільки через некомпетентність: нові продукти складні на технічному та користувацькому рівнях, і знадобляться роки підвищення кваліфікації всіх учасників. Поточні незалежні альтернативи — це поняття містичне та тимчасове. Регуляція змінить ринок і дасть «зелене світло» лише інституційним гравцям з великими клієнтськими базами. Йдеться про новий сегмент користувачів криптодепозитаріїв та криптогаманців — це діючі традиційні гравці, клієнти банків, фізичні та юридичні особи, які отримають той самий сервіс у пріоритетному для них банку.

Мій аналіз: Російський криптоконтур — це не спроба уникнути санкцій, а неминучий етап еволюції фінансової системи, де блокчейн стає новим шаром розрахунків. Санкції лише прискорюють цей процес, змушуючи учасників ринку шукати більш ефективні та захищені інструменти. Ключове питання — чи зможе регулятор знайти баланс між контролем та інновацією, не задушивши при цьому саму ідею децентралізації. Поки що ставка робиться на інституціоналів, що, ймовірно, призведе до консолідації ринку та відходу дрібних гравців. Але для транскордонних розрахунків це, безумовно, позитивний сигнал.