Новини криптоміра

Російський криптоконтур будується з орієнтацією на транскордонні розрахунки, але санкційний тиск поступово звужує коридор для виходу на міжнародну арену. Цей парадокс ставить під сумнів економічну доцільність усієї конструкції. Однак, як показує практика, попит на цифрові фінансові інструменти всередині країни не просто існує — він зростає, і регуляторна база лише посилює цей тренд.

Для кого створюється криптоконтур

За моїм аналізом, криптоконтур — це не єдиний продукт, а багатогранна екосистема, вигідна різним категоріям учасників. Для зовнішньоторговельних розрахунків він стає органічним розширенням ЕПР (експериментального правового режиму), надаючи компаніям додаткові повноваження. Інвестиційні підрозділи отримують нові цифрові продукти, включаючи ЦФА, та можливість залучати міжнародний капітал. Фінансово-кредитні організації розширюють лінійку кредитування — від довгострокового до короткострокового, включаючи факторинг та сек'юритизацію. Держава в особі ЦБ, Мінфіну та ФНС виводить де-факто існуючу індустрію з тіні, вирішуючи проблеми ПВК/ФТ та відповідності вимогам FATF.

Ключова проблема, яку вирішує регулювання в Росії, — це доступ до інструментів крипторинку для великих банків та регулятора. Великі гравці забирають ринок, і робити це можливо лише за наявності законодавства — будь-якого, головне, щоб правові механізми були.

Санкції та стійкість контуру

Обхід санкцій не є основною метою контуру. Тиск на нього буде — і вже чиниться в рамках 20-го пакету ЄС, — але учасники ринку це усвідомлюють та вживають заходів для зниження ризиків. Побоювання, що інфраструктурні елементи потраплять під вторинні санкції, не мають під собою твердого ґрунту. Система буде спокійно працювати, як це відбувається з фіатними операціями.

Для зниження санкційного ризику я виділяю три ключові заходи:

• Взаємодія з ліцензованими рішеннями СНД та іншими проміжними ланками — це допомагає розмивати слід та знижувати навантаження.
• Управління емісією стейблкоїнів на базі банків — вирішує проблему розмітки смарт-контрактів та гаманців, оскільки технічно неможливо відстежити та заблокувати всю систему емісії одразу: вона легко дублюється, запускається з нуля та масштабується в Росії.
• Використання альтернативних рішень, включаючи ЦФА, інвестиційні продукти та токенізацію, — стане резервним варіантом на випадок найскладніших сценаріїв.

Чи є сенс у замкнутому контурі

Цінність криптовалюти — у транскордонності. Якщо контур буде повністю замкнутий всередині РФ, економічний сенс значно зменшиться, але така ситуація неможлива саме через децентралізацію цифрових валют. Можна намагатися обмежувати вхід-вихід у фіат за межами Росії, але це не закриє контур повністю — не всі країни підтримують політику ізоляції РФ, а сфера DeFi розвинена настільки, що технічно неможливо поставити всі бар'єри, не вбивши відповідні інструменти.

Економічний сенс російського контуру — дати ринку можливість обійти фіатні обмеження за допомогою криптовалюти та заробити на цьому.

Хто виграє, а хто програє

Тут позиції розходяться. На мою думку, у програші опиниться лише чорний ринок — він не зникне остаточно, але фінансовий потік через повністю нерегульовані організації поступово спадатиме. Всі інші в довгостроковій перспективі тільки виграють.

Більш жорстка оцінка: російські банки вже розгортають власну інфраструктуру та вміють працювати з криптоінструментами, тому вони опиняються у виграші. Малий та середній капітал, а також стартапи програють — для них зараз є три шляхи: міграція в інші країни, продаж банкам найближчим часом або створення продуктів, на які у банків поки не вистачає часу, але які потрібні ринку та конкретним банкам-клієнтам.

Регуляція змінить ринок і дасть «зелене світло» лише інституційним гравцям з великими клієнтськими базами. Йдеться про новий сегмент користувачів криптодепозитаріїв та криптогаманців — це діючі традиційні гравці, клієнти банків, фізичні та юридичні особи, які отримають той самий сервіс у пріоритетному для них банку.

Висновок: Російський криптоконтур — це не інструмент для обходу санкцій, а механізм легалізації та масштабування вже існуючого ринку. Санкції лише прискорять консолідацію навколо великих гравців, але не знищать саму ідею.