Російський криптоконтур будується з орієнтацією на транскордонні розрахунки, однак санкційний тиск поступово звужує можливості для виходу на міжнародну арену. Цей парадокс ставить під сумнів економічну доцільність усієї конструкції. Давайте розберемося, для кого створюється ця інфраструктура і хто на ній заробить.
Ключові бенефіціари криптоконтуру
Аналіз показує, що криптоконтур не є вузько спрямованим інструментом. Він створюється для широкого кола учасників, кожен з яких отримує свої вигоди:
- Для зовнішньоторговельних розрахунків — це органічне розширення експериментального правового режиму (ЕПР) на більшу кількість учасників, що надає їм додаткові повноваження для проведення транскордонних операцій.
- Для інвестиційних підрозділів — розширення лінійки цифрових продуктів, включаючи можливості для цифрових фінансових активів (ЦФА), залучення міжнародних інвесторів та створення вторинного обігу в публічних мережах.
- Для фінансово-кредитних організацій — можливість розширити кредитування в найширшому сенсі: від довгострокового до короткострокового, а також впровадження цифрових інструментів, таких як факторинг і сек'юритизація боргів.
- Для держави (в особі ЦБ, Мінфіну, ФНС) — виведення де-факто існуючої індустрії в регульоване, оподатковуване поле, що вирішує проблеми з ПВК/ФТ та відповідністю вимогам FATF.
Для кожної категорії — і для юридичних, і для фізичних осіб — знайдуться інструменти та сервіси, яких зараз гостро не вистачає.
Санкції як каталізатор, а не загроза
Всупереч побоюванням, санкційний тиск не є фатальним для криптоконтуру. Учасники ринку усвідомлюють ризики і вже вживають заходів щодо їх зниження. Існує щонайменше три стратегії для мінімізації санкційних ризиків:
- Взаємодія з ліцензованими рішеннями країн СНД — використання проміжних ланок у ланцюжку платежів допомагає розмити слід і знизити навантаження на російську інфраструктуру.
- Управління емісією стейблкоїнів на базі банків — технічно неможливо відстежити та заблокувати всю систему емісії одразу, оскільки вона легко дублюється, запускається з нуля та масштабується всередині Росії.
- Використання альтернативних рішень — ЦФА, інвестиційні продукти та токенізація стають резервним варіантом на випадок найжорсткіших сценаріїв.
Економічний сенс: замкнутість vs. транскордонність
Цінність криптовалюти — в її транскордонності. Якщо контур буде повністю замкнений всередині РФ, його економічний сенс значно зменшиться. Однак повна ізоляція технічно неможлива через децентралізовану природу цифрових валют. Можна намагатися обмежити вхід-вихід у фіат за межами Росії, але це не закриє контур повністю — не всі країни підтримують політику ізоляції РФ, а сфера DeFi розвинена настільки, що поставити всі бар'єри технічно неможливо, не знищивши відповідні інструменти.
Хто виграє, а хто програє?
У довгостроковій перспективі в програші опиниться лише чорний ринок. Фінансовий потік через повністю нерегульовані організації поступово спадатиме. Всі інші учасники, включаючи державу та великий бізнес, тільки виграють.
Однак для малого та середнього капіталу, а також стартапів ситуація складається складніше. У них є три шляхи: міграція в інші країни, продаж банкам найближчим часом або створення нішевих продуктів, на які у банків поки що не вистачає часу, але які затребувані ринком та конкретними банками-клієнтами.
Мій аналіз: Російський криптоконтур — це не спроба обійти санкції, а стратегічний крок з легалізації та інституціоналізації криптоіндустрії. Великі банки та держава вже розгортають власну інфраструктуру, і саме вони стануть головними бенефіціарами. Малий та середній бізнес, який не встиг адаптуватися, ризикує бути витісненим з ринку. Регуляція дасть «зелене світло» лише інституційним гравцям з великими клієнтськими базами, що кардинально змінить ландшафт ринку.