Російський криптоконтур будується з орієнтиром на транскордонні розрахунки, але парадокс у тому, що санкційний тиск поступово звужує коридор для виходу на зовнішні ринки. Це ставить під сумнів саму економічну доцільність усієї конструкції, якщо вона виявиться замкненою всередині країни.

Ключове питання — для кого взагалі створюється регульована криптоінфраструктура? Відповідь неоднозначна. У рамках нової моделі вигоди розподіляються нерівномірно.

Кому і навіщо потрібен криптоконтур

Для зовнішньоторговельних операцій — це органічне розширення експериментального правового режиму (ЕПР) на ширше коло учасників, що надає їм додаткові повноваження для проведення розрахунків в обхід традиційних каналів. Для інвестиційних підрозділів — це розширення лінійки цифрових продуктів, включаючи можливості для ЦФА, залучення міжнародних капіталів та створення вторинного обігу на публічних мережах. Для фінансово-кредитних організацій — це можливість масштабувати кредитування в найширшому сенсі: від довгострокового до короткострокового, а також впровадження цифрових інструментів на кшталт факторингу та сек'юритизації боргів. Для держави в особі ЦБ, Мінфіну та ФНС — це виведення де-факто існуючої індустрії з тіні в регульоване, оподатковуване поле та вирішення проблем, пов'язаних з ПВК/ФТ та відповідністю вимогам FATF.

І для юридичних, і для фізичних осіб у кожній із цих категорій знайдуться інструменти та сервіси, яких зараз гостро не вистачає. Однак ключова проблема, яку вирішує регулювання в Росії, — це доступ до інструментів крипторинку для великих банків та самого регулятора. Великі гравці вже забирають ринок, і робити це вони можуть лише за наявності законодавства — будь-якого, головне, щоб правові механізми були.

Санкції як каталізатор, а не вбивця

Обхід санкцій не є основною метою контуру. Тиск на нього буде — і вже чиниться в рамках 20-го пакету ЄС, — але учасники ринку це усвідомлюють і вже вживають заходів для зниження ризиків. Побоювання, що інфраструктурні елементи потраплять під вторинні санкції, не поділяють і багато експертів. Система спокійно працюватиме, як це відбувається з фіатними операціями.

Для зниження санкційного ризику пропонується три ключові заходи:

  • Взаємодія з СНД-ліцензованими рішеннями та іншими проміжними ланками платіжного ланцюжка — це допоможе розмивати слід та знижувати навантаження на прямі канали.
  • Управління емісією стейблкоїнів на базі банків — вирішує проблему розмітки смарт-контрактів та гаманців, оскільки технічно неможливо відстежити та заблокувати всю систему емісії одразу: вона легко та недорого дублюється, запускається з нуля та масштабується в Росії.
  • Використання альтернативних рішень, включаючи ЦФА, інвестиційні продукти та токенізацію, — стане резервним варіантом на випадок найскладніших сценаріїв.

Замкнений контур: чи є в ньому сенс?

Цінність криптовалюти — в її транскордонності. Якщо контур буде повністю замкнений усередині РФ, економічний сенс значно зменшиться, однак така ситуація неможлива саме через децентралізацію цифрових валют. Можна намагатися обмежувати вхід-вихід у фіат за межами Росії, але й це не закриє контур повністю: не всі країни підтримують політику ізоляції РФ, а сфера DeFi розвинена настільки, що технічно неможливо встановити всі бар'єри, не вбивши відповідні інструменти.

Економічний сенс російського контуру саме в тому, щоб дати ринку можливість обійти фіатні обмеження за допомогою криптовалюти — і заробити на цьому. Регуляція змінить ринок і дасть «зелене світло» лише інституційним гравцям з великими клієнтськими базами. Йдеться про новий сегмент користувачів криптодепозитаріїв та криптогаманців — це діючі традиційні гравці, клієнти банків, фізичні та юридичні особи, які отримають той самий сервіс у пріоритетному для них банку.

Мій аналіз: Російський криптоконтур — це не спроба втекти від санкцій, а стратегічний крок з інтеграції цифрових активів у існуючу фінансову систему. Виграють великі банки та інституціонали, які отримають регульований доступ до нових інструментів. Малий та середній бізнес, а також стартапи опиняться в програші, якщо не зможуть адаптуватися або продати свої рішення банкам. Ринок чекає консолідація, і ті, хто не встигне вбудуватися в нову екосистему, будуть змушені мігрувати або зникнути.