Команда Uniswap Labs запропонувала запровадити комісію протоколу для постачальників ліквідності (LP) на 11 мережах, однак зробила виняток для мережі Base, встановивши там значно нижчу ставку. На мою думку, це рішення — не просто жест доброї волі, а чіткий сигнал про зростаючий тиск з боку конкурентів.
Чинна модель Uniswap v4 дозволяє LP залишати собі 100% комісій за свопи. Нова пропозиція кардинально змінює правила гри: частина доходу спрямовуватиметься до скарбниці протоколу, конвертуватиметься та спалюватиметься. Розмір відрахувань варіюється залежно від типу пулу. Згідно з моїми оцінками, на більшості пулів Uniswap забиратиме близько $17–25 з кожних $100 комісій, а на пулах із найнижчою комісією — до $33. Решта залишається постачальникам ліквідності.
Я наголошую, що саме LP несуть основні ризики, включаючи непостійні втрати та ризик просідання активів. Називати їх «стороною, що переплачує» було б некоректно. Однак ключовий момент — єдина ставка «податку» на всіх мережах, окрім Base, де вона на 70% нижча. Стабільні пари на Base платять лише третину від того, що відраховують на інших блокчейнах.
Чому Base — виняток?
Причина такої вибірковості, на мою думку, криється в жорсткій конкуренції. Base — це «домашня територія» протоколу Aerodrome, і це єдине місце, де в постачальників ліквідності є реальна альтернатива. Uniswap діє як супермаркет, який встановлює знижки лише там, де через дорогу відкрився сильний конкурент. Проблема ускладнюється тим, що Aerodrome цього місяця виходить на основну мережу Ethereum, а отже, виклик, заради якого й робилася знижка, слідуватиме за протоколом і на інші мережі.
Засновник Dromos Labs та учасник Aerodrome Олександр зазначив, що Uniswap офіційно пропонує скоротити частку LP у комісіях v4 до 33%. Він звернув увагу, що протокол готовий брати менше саме на тій мережі, де домінує Aerodrome, і припустив, що з тією ж реальністю Uniswap незабаром зіткнеться і на інших блокчейнах. Згідно з пропозицією, для «агрегаторних» хуків комісія за замовчуванням становитиме 10 базисних пунктів на всіх мережах, окрім Base, і 3 пункти для окремих стабільних пар. Для Base ставки помітно нижчі: 3 та 1 пункт відповідно.
Голосування в Snapshot відбудеться з 7 по 12 липня, а ончейн-голосування — наступного тижня. Примітно, що минулого місяця спалювання UNI сягало 186 000 токенів на день ще до появи комісій протоколу v4. Це вказує на те, що команда шукає способи підвищити цінність токена, але ціною може стати відтік ліквідності.
Моя думка: Uniswap опинився в пастці власного успіху. Зниження комісій на Base — це вимушений захід, який лише відтерміновує неминуче. Якщо Aerodrome успішно масштабується на Ethereum та інші мережі, Uniswap доведеться переглядати свою комісійну політику глобально. В іншому випадку він ризикує втратити значну частку ринку, а власники UNI — зіткнутися з розмиванням цінності токена, незважаючи на механізми спалювання.