Японський економічний корабель дедалі сильніше крениться на бік. Уряд країни та Банк Японії (BOJ) тягнуть штурвал у різні боки, створюючи небезпечну комбінацію для світових ринків, включаючи криптовалютний. Ми спостерігаємо унікальну ситуацію: регулятор закручує гайки монетарної політики, одночасно скорочуючи свій баланс, у той час як фіскальна влада готується нарощувати державні витрати та випускати нові боргові зобов'язання.
Ключовий тригер — зростаючий інфляційний тиск. Індекс цін виробників (PPI) Японії прискорився до 7,1% у річному обчисленні, перевищивши як прогнози (6,8%), так і попередні значення. Логіка підказувала б, що це має підштовхнути дохідність державних облігацій (JGB) вгору. Однак ринок відреагував парадоксально: дохідність 10-річних паперів впала на 10 базисних пунктів, до 2,775%, а 20-річних — до 3,765%. Це свідчить про крайню нервозність і збереження попиту на «якість» навіть на тлі посилення.
Набагато тривожніший сигнал — дії самого BOJ. Регулятор послідовно скорочує свій баланс, який уже зменшився приблизно на $502 млрд від піку 2024 року, опустившись до $4,33 трлн. Чим менше BOJ виступає в ролі покупця останньої інстанції на аукціонах JGB, тим більше пропозиції доводиться поглинати ринку. І це відбувається саме в той момент, коли уряд готується до масштабного фіскального стимулювання, включаючи зниження податку на продукти харчування з 8% до 1% та прямі виплати малозабезпеченим.
Ризик повторення «керрі-трейд-колапсу»
Ми вже проходили цей сценарій. У серпні 2024 року підвищення ставки BOJ лише на 0,15% спровокувало потужне згортання керрі-трейду. Індекс Nikkei обвалився більш ніж на 12% за одну сесію, а біткоїн впав з $65 000 до менш ніж $50 000 за тиждень через каскад маржин-колів за позиціями з плечем.
Зараз ставка BOJ, за прогнозами, наблизиться до 1,5% до 2027 року — максимуму за десятиліття. При цьому обсяг керрі-трейду все ще оцінюється в $4–8 трлн. Ринок надзвичайно чутливий: навіть невеликий розворот потоків капіталу з іноземних активів назад до Японії, підштовхуваний зростанням внутрішніх дохідностей, може витягнути величезні обсяги ліквідності з глобальної системи.
Аналітики справедливо зазначають, що борговий ринок Японії перебуває під тиском, інфляція прискорюється, а єна тримається біля 40-річних мінімумів. У BOJ залишається дедалі менше простору для маневру. Поєднання посилення політики, скорочення балансу та зростання бюджетних витрат створює унікальну та надзвичайно небезпечну конструкцію для глобальних ринків.
Моя експертна думка: Ця ситуація — класичний приклад «пастки ліквідності» для Японії, яка тепер транслюється на весь світ. Для ринку криптовалют це означає підвищену волатильність та ризик повторення подій серпня 2024 року. Інвесторам варто уважно стежити за парою USD/JPY та дохідностями JGB — будь-який різкий рух у цих інструментах стане тригером для масштабного розпродажу ризикових активів.