Поки увага ринку прикута до покупок біткоїна MicroStrategy, на горизонті формується набагато серйозніша довгострокова загроза для BTC. Йдеться про масовий перехід найбільших світових банків на токенізовані фінансові рішення в приватних блокчейнах. На мою думку, саме цей тренд, а не дії окремої компанії, здатен фундаментально змінити ландшафт цифрових активів.
Понад 15 провідних банків світу активно впроваджують інфраструктуру для токенізованих активів і розрахунків. Платформа JPMorgan Kinexys, перейменована з Onyx у 2024 році, вже обробила операції на суму понад $3 трлн з моменту запуску, а щоденний обсяг транзакцій перевищує $7 млрд. Примітно, що генеральний директор банку Джеймі Даймон продовжує критикувати біткоїн, але його організація активно будує блокчейн-рішення.
Приватні мережі набирають обертів
Більша частина цих операцій проходить у дозволених мережах. Наприклад, у Canton Network депозитарій DTCC токенізує американські державні облігації, плануючи завершити проєкт до 2026 року. HSBC уже протестував токенізовані депозити на цій же платформі, а Goldman Sachs проводить розрахунки за токенізованими облігаціями.
Інституційні гравці формують уже помітну частку комісій. За даними за останні 30 днів, Canton зібрала близько $60 млн комісій, тоді як Ethereum — лише $11 млн за аналогічний період. Це наочна демонстрація того, куди йде ліквідність.
У тренд залучено набагато більше учасників. У мережі токенізованих депозитів від The Clearing House задіяні понад 15 найбільших банків. Кооперація — частина масштабної ініціативи із запуску інституційних розрахунків у токенах, яку планують запустити до 2027 року.
Чому це загрожує біткоїну
У своєму звіті від 9 липня JPMorgan прямо вказав: головна загроза для біткоїна — поширення блокчейна, при якому інститути переходять на приватні мережі. Для фінансових організацій критичні такі аспекти, як управління, конфіденційність та юридична передбачуваність — саме тому вони обирають дозволені системи.
Банк міжнародних розрахунків також висловив схожу стурбованість, заявивши, що публічні блокчейни стикаються з проблемами масштабованості та фінансової прозорості, і підтримав використання уніфікованих реєстрів на регульованих платформах.
Розміри ринку вже відчутні. За даними rwa.xyz, на публічних блокчейнах розміщено близько $31 млрд токенізованих реальних активів, причому приблизно дві третини припадає на Ethereum. У JPMorgan вважають, що в міру зростання ринку більша частина емісії та розрахунків перейде на закриті платформи з дозволеним доступом.
Водночас аналітики називають Strategy, найбільшого інвестора в біткоїн серед публічних компаній, лише другорядним фактором. Компанія контролює близько 4% пропозиції BTC, і її нова політика з продажів додає ринку короткострокову волатильність, але не несе системного ризику.
Існує й протилежна точка зору: біткоїн цінний не масовим використанням у фінансах, а завдяки дефіциту та нейтральному статусу. Однак частина аналітиків уже віддає перевагу стейблкоїнам і токенізації, а не прямим інвестиціям у BTC.
Моя професійна думка: Ринок поки недооцінює цей зсув. Якщо інституційна ліквідність остаточно піде в приватні блокчейни, біткоїн ризикує втратити статус основного цифрового активу для інституційних розрахунків, зберігши лише роль цифрового золота для роздрібних інвесторів. Це не крах, але суттєва зміна ринкової парадигми.