Uniswap Labs виступила з пропозицією, яка може кардинально змінити економіку пулів ліквідності на протоколі v4. Суть ініціативи — введення комісії протоколу на 11 мережах, однак ключовою деталлю стала дискримінаційна знижка для однієї з них — Base. Ринок сприйняв цей крок як сигнал реальної конкурентної загрози.
На даний момент постачальники ліквідності (LP) на Uniswap v4 отримують 100% комісій за свопи. Нова пропозиція змінює правила: частина доходу LP буде спрямовуватися самому протоколу, конвертуватися та спалюватися. Розмір відрахувань залежить від типу пулу. За моїми розрахунками, на більшості пулів Uniswap забиратиме близько $17–25 з кожних $100 комісій, а на пулах з найнижчою комісією — до $33. Решта залишиться LP.
Аналітик Edgy справедливо зазначає, що саме LP несуть основні ризики: непостійні втрати та ризик запасів активу. Їх складно назвати переплаченою стороною. Однак ключовий момент — єдина ставка «податку» на всіх мережах, окрім Base, де вона на 70% нижча. Стабільні пари на цій мережі платять лише третину від того, що платять інші ланцюжки.
Чому Base — виняток?
Причина такої вибірковості криється в конкуренції. Base — «домашня територія» протоколу Aerodrome, і це єдине місце, де LP є куди піти. Uniswap, по суті, робить ціноутворення як магазин, що встановлює знижки лише там, де через дорогу відкрився конкурент. Проблема насувається: Aerodrome цього місяця виходить в основну мережу Ethereum, а отже, виклик, заради якого робилася знижка, слідуватиме за протоколом і на інші мережі.
Приводом для розбору стала публікація гендиректора Dromos Labs Олександра, учасника Aerodrome. Саме він зазначив, що Uniswap Labs офіційно пропонує скоротити частку постачальників ліквідності v4 у комісіях до 33%. Протокол готовий брати менше саме на тій мережі, де домінує Aerodrome. З тією ж реальністю Uniswap незабаром зіткнеться і на інших мережах.
Згідно з пропозицією, для сімейства «агрегаторних» хуків комісія за замовчуванням становитиме 10 базисних пунктів на всіх мережах, окрім Base, і 3 пункти для окремих стабільних пар. Для Base ставки помітно нижчі — 3 та 1 пункт відповідно.
Перспективи для власників UNI
При цьому Edgy визнає і позитивний сценарій для власників токена UNI. Минулого місяця спалювання досягло 186 000 UNI за один день, причому ще до появи комісій протоколу v4. Голосування в Snapshot відбудеться 7–12 липня, а ончейн-голосування відбудеться наступного тижня.
Моя думка: Цей крок Uniswap — не стільки про турботу про LP, скільки про захист частки ринку. Знижка для Base — це тимчасовий тактичний маневр, який розкриває реальну вразливість найбільшого DEX перед агресивними конкурентами на кшталт Aerodrome. Власникам UNI варто уважно стежити за розвитком подій: успіх або провал цієї стратегії визначить не лише майбутнє комісій, але й довгострокову цінність токена.