Uniswap Labs виступила з пропозицією, яка сколихнула ринок DeFi: урізати частку постачальників ліквідності (LP) у комісіях на одинадцяти мережах, але зробити суттєву знижку лише для однієї — Base. Цей крок, на перший погляд, виглядає як звичайне цінове регулювання. Однак при ближчому розгляді стає очевидно: це не стільки турбота про спільноту, скільки вимушений захід, продиктований жорсткою конкуренцією.
На даний момент на Uniswap v4 постачальники ліквідності залишають собі 100% комісій за свопи. Запропонована зміна перекроює цю модель: частина заробітку LP буде йти самому протоколу, конвертуватися та спалюватися. Розмір відрахувань безпосередньо залежить від типу пулу. За моїми оцінками, на більшості пулів Uniswap забиратиме близько $17–25 з кожних $100 комісій, а на пулах з найнижчою комісією — до $33 з кожних $100. Решта залишається постачальникам ліквідності.
Податок на ліквідність: хто платить більше?
Ключовий момент, який одразу впадає в очі — це нерівномірність. «Податок» має єдину ставку для всіх мереж, крім Base, де він на 70% нижчий. Стабільні пари на цій мережі платять лише третину від того, що відраховують інші блокчейни. Чому таке вибіркове ціноутворення?
Причина, на мою думку, лежить на поверхні: Base — це «домашня територія» протоколу Aerodrome. Це єдине місце, де у LP є реальна альтернатива, куди можна піти. Uniswap, по суті, поводиться як роздрібний магазин, який встановлює знижки лише там, де через дорогу відкрився сильний конкурент. Це чистої води цінова війна, а не стратегічне рішення.
Виклик, що насувається
Aerodrome не стоїть на місці. Цього місяця він виходить на основну мережу Ethereum. Це означає, що виклик, заради якого робилася знижка на Base, слідуватиме за протоколом і на інші мережі. Конкуренція перестає бути локальною і стає глобальною. Учасник Dromos Labs Олександр уже зазначив, що Uniswap офіційно пропонує скоротити частку постачальників ліквідності v4 до 33% саме на тій мережі, де домінує Aerodrome, і припустив, що з тією ж реальністю Uniswap незабаром зіткнеться і на інших мережах.
Згідно з пропозицією, для «агрегаторних» хуків комісія за замовчуванням становитиме 10 базисних пунктів на всіх мережах, крім Base (де вона буде 3 пункти), а для окремих стабільних пар — 3 і 1 пункт відповідно.
Вердикт аналітика
Голосування на Snapshot відбудеться з 7 по 12 липня, а ончейн-голосування відбудеться наступного тижня. Примітно, що навіть до появи комісій v4 спалювання UNI досягало 186 000 токенів на день. Це показує, що механізм дефляції вже працює, але його ефективність під питанням, якщо протокол втрачатиме частку ринку.
Моя позиція така: рішення Uniswap — це не про інновації, а про виживання. Знижка для Base — це визнання того, що Aerodrome став реальною загрозою. Якщо Uniswap не зможе конкурувати якістю чи технологією, йому доведеться постійно демпінгувати за комісіями. У довгостроковій перспективі це може призвести до зниження доходів LP та зменшення привабливості протоколу для великих постачальників ліквідності. Ринок уважно стежить за цим голосуванням — воно задасть тренд для всієї DeFi-екосистеми на найближчі квартали.