Розлад у японській політиці: унікальна загроза для глобальних ринків та біткоїна
Японія опинилася в епіцентрі рідкісного макроекономічного парадоксу. Уряд і Банк Японії (BOJ) одночасно проводять взаємовиключні політики, що створює унікальні ризики для світових фінансових ринків і, зокрема, для біткоїна.
Аналітики зазначають, що в той час як BOJ посилює монетарну політику та скорочує свій баланс, уряд нарощує бюджетні витрати та готує масштабні податкові послаблення. Цей дисонанс не має аналогів у новітній історії країни.
Парадокс фіскальної та монетарної політики
Міністр фінансів Катаяма заявив про плани змусити найбільший у світі державний пенсійний фонд GPIF (з активами в $1,5 трлн) збільшити вкладення у вітчизняні активи. Якщо фонд навіть на кілька відсоткових пунктів змістить фокус з іноземних акцій та облігацій у бік японських, це спричинить відтік капіталу з ринків США та перерозподіл коштів додому. Подібний зсув здатен рухати глобальні боргові ринки.
Одночасно з цим вийшли дані щодо інфляції: індекс цін виробників (PPI) прискорився до 7,1% у річному вираженні, перевищивши прогнози в 6,8% та попередні 6,3%. Логіка підказує, що зростання інфляції та підготовка великого фонду до купівлі облігацій мають штовхати дохідність вгору. Однак сталося зворотне: дохідність 10-річних японських державних облігацій (JGB) впала на 10 базисних пунктів до 2,775%, а 20-річних — до 3,765%.
Ринок залишається надзвичайно чутливим після кризи січня 2026 року, коли дохідність 40-річних JGB вперше перевищила 4%.
Тиск з боку BOJ та новий податковий план
Додатковий тиск створює сам BOJ. Регулятор скорочує свій баланс приблизно на $502 млрд від піку 2024 року до $4,33 трлн. Чим менше купівель з боку центробанку, тим більше пропозиції облігацій ринку доводиться поглинати самостійно. І це відбувається саме тоді, коли уряд планує нарощувати борг.
Новий податковий план погіршує ситуацію. Японія збирається знизити податок на споживання продуктів харчування з 8% до 1% з квітня 2027 року, а решту 1% (близько 600 млрд єн на рік) перерозподілити у вигляді прямих виплат малозабезпеченим. Кожен такий крок означає збільшення державних витрат за рахунок нових випусків облігацій — саме в той момент, коли BOJ відходить від ролі покупця останньої інстанції.
Чим це загрожує світовим ринкам
Суть суперечності в тому, що заходи працюють у різні боки. Підвищення ставок має сповільнювати економіку та підтримувати єну, тоді як зниження податків та грошові виплати, навпаки, розганяють її. За прогнозами, ставка BOJ наблизиться до 1,5% до 2027 року — максимуму за десятиліття.
Особливу небезпеку становить керрі-трейд єни, при якому світові фонди позичають дешеву JPY для купівлі більш дохідних активів за кордоном. Обсяг цієї стратегії все ще становить від $4 до $8 трлн. Раніше цього року Японія витратила $72–73 млрд на "захист" єни, але пара USD/JPY все одно досягла 162 — 40-річного максимуму.
Аналітики нагадують про прецедент серпня 2024 року, коли підвищення ставки BOJ лише на 0,15% спровокувало швидке згортання керрі-трейду: індекс Nikkei впав більш ніж на 12% за одну сесію, а біткоїн обвалився приблизно з $65 000 до менш ніж $50 000 менш ніж за тиждень через масові маржин-коли за позиціями з плечем.
Зараз пара USD/JPY обвалилася одразу на одну єну за лічені хвилини на тлі падіння дохідностей та прискорення PPI. Якщо Японія почне повертати капітал додому, одночасно намагаючись стабілізувати єну, це може підірвати одне з найбільших світових джерел ліквідності.
Мій аналіз: Поточна ситуація в Японії — це класичний приклад конфлікту між фіскальною та монетарною політикою, який рідко закінчується добре. Для криптовалют це означає підвищену волатильність та ризик різких корекцій, особливо якщо BOJ буде змушений діяти більш рішуче. Інвесторам варто уважно стежити за динамікою пари USD/JPY — вона може стати тригером для чергового обвалу ризикованих активів.