Японія опинилася в епіцентрі унікального макроекономічного парадоксу. Уряд країни та Банк Японії (BOJ) проводять діаметрально протилежні курси, що створює вибухонебезпечну суміш для світових фінансових ринків, включаючи криптовалюти. Аналітичний сервіс Bull Theory зафіксував безпрецедентну ситуацію: влада одночасно посилює монетарну політику, скорочує баланс центробанку та нарощує бюджетні витрати. Такої комбінації в сучасній історії Японії ще не було.
Пенсійний фонд-гігант змінює курс
Міністр Катаяма окреслив нову стратегію: найбільший у світі державний пенсійний фонд GPIF з активами в $1,5 трлн, а також інші держфонди, нарощують вкладення у вітчизняні активи. Зараз близько половини портфеля GPIF припадає на іноземні акції та облігації. Навіть незначний розворот фонду в бік Японії, за оцінками Bull Theory, витягне реальні гроші з держоблігацій та акцій США, спрямувавши їх додому. Фонд такого масштабу здатен рухати світові боргові ринки при зсуві на кілька відсоткових пунктів.
Інфляція б'є по прогнозах, але дохідності падають
Одночасно опубліковано свіжі дані щодо інфляції. Індекс цін виробників (PPI) Японії прискорився до 7,1% у річному вираженні проти прогнозу в 6,8% та 6,3% місяцем раніше. За логікою, прискорення інфляції та підготовка великого фонду до купівлі облігацій мали б штовхати дохідності вгору. Однак сталося навпаки: дохідність 10-річних держоблігацій (JGB) впала на 10 базисних пунктів, до 2,775%, а 20-річних — також на 10 б.п., до 3,765%. Ринок залишається надзвичайно чутливим після кризи січня 2026 року, коли дохідність 40-річних JGB вперше перевищила 4%.
BOJ йде з ринку, уряд нарощує борг
Додатковий тиск створює сам Банк Японії. За даними Bull Theory, регулятор скорочує власний баланс — приблизно на $502 млрд від піку 2024 року, до $4,33 трлн. Чим менше покупок з боку BOJ, тим більше пропозиції облігацій ринку доводиться поглинати самостійно, причому саме тоді, коли уряд планує нарощувати борг. Сюди ж вбудовується новий податковий план: Японія збирається знизити податок на споживання продуктів харчування з 8% до 1% з квітня 2027 року, а решту 1% (близько 600 млрд єн на рік) перерозподілити у вигляді прямих виплат малозабезпеченим. Кожен такий крок означає більше держвитрат за рахунок нових випусків облігацій — саме в момент, коли BOJ відходить від ролі покупця останньої інстанції.
Керрі-трейд під прицілом
Особливу небезпеку несе керрі-трейд єни, за якого світові фонди позичають дешеву JPY для купівлі більш дохідних активів за кордоном. За оцінкою Bull Theory, обсяг все ще становить від $4 до $8 трлн. При цьому раніше цього року Японія витратила $72–73 млрд на «захист» єни, а пара USD/JPY все одно досягла 162 — 40-річного максимуму. Прецедент уже був: у серпні 2024 року підвищення ставки BOJ лише на 0,15% спровокувало швидке згортання керрі-трейду. Індекс Nikkei впав більш ніж на 12% за одну сесію, а біткоїн обвалився приблизно з $65 000 до менш ніж $50 000 менш ніж за тиждень через масові маржин-коли за позиціями з плечем.
Схожі ризики відзначив і аналітик Crypto Rover. За його словами, пара USD/JPY обвалилася одразу на одну єну за лічені хвилини на тлі падіння дохідностей та прискорення PPI. Він підкреслив: якщо Японія почне повертати капітал додому, одночасно намагаючись стабілізувати єну, це може підірвати одне з найбільших світових джерел ліквідності. Борговий ринок Японії під тиском, інфляція прискорюється, а єна тримається біля 40-річних мінімумів. У такій ситуації у Банку Японії залишається все менше простих рішень.
Мій аналіз: Синхронне посилення політики, скорочення балансу та зростання бюджетних витрат створюють безпрецедентну та небезпечну конструкцію для глобальних ринків. Інвесторам, особливо в криптовалютах, варто готуватися до підвищеної волатильності: будь-який несподіваний крок BOJ може спровокувати нову хвилю ліквідацій, аналогічну серпню 2024 року. Японія — це не просто регіональний ризик, а системний фактор, здатний перевернути всю світову фінансову архітектуру.