Ринок деривативів біткоїна демонструє тривожний сигнал: кредитне плече активно відновлюється, тоді як реальний спотовий попит залишається млявим. Така диспропорція створює вкрай крихку конструкцію, яка може призвести до нової хвилі примусових ліквідацій.
Після масштабної корекції, під час якої ціна біткоїна впала з позначок вище $120 000 до $63 600, відкритий інтерес (OI) скоротився з $45–47 млрд до $21,6 млрд. Це було класичне скидання плеча, характерне для капітуляції. Однак зараз OI стабілізувався, і трейдери знову починають нарощувати позиції, незважаючи на те, що ціна залишається далекою від історичних максимумів.
Коефіцієнт плеча: відновлення без фундаменту
Ключовий індикатор — розрахунковий коефіцієнт плеча по біткоїну — відновився до позначки 0,241 і тримається поблизу зростаючої 100-денної ковзної середньої. Це означає, що обсяг деривативної експозиції зростає швидше, ніж біржові резерви. Іншими словами, ринок нарощує "паперові" позиції, тоді як спотові ціни залишаються структурно слабкими.
Таке поєднання — класичний патерн вразливості. Коли плече зростає на тлі слабкої цінової динаміки, ринок стає надзвичайно чутливим до різких рухів. Будь-який значний імпульс може спровокувати ланцюгову реакцію ліквідацій, як це вже неодноразово відбувалося у 2025 році.
Механічне зростання та відсутність попиту
Аналіз потоків ліквідацій підтверджує, що нещодавній відскок біткоїна від зони $60 000 мав переважно механічний характер. Спалахи закриття коротких позицій посилювали висхідний рух, особливо після великих фаз зниження. Однак це не свідчить про появу нового попиту — радше про вимивання спекулятивного надлишку.
Лонгісти також постраждали не менше. Ліквідації довгих позицій різко підскакували під час лютневого обвалу та червневого розпродажу. Трейдери з плечем у лонгах раз за разом отримували удари на хвилях зниження, що підриває довіру до стійкості поточного відновлення.
Що буде далі?
Зараз ринок перебуває в зоні, схильній до сквізів. Відкритий інтерес перестав падати, плече зростає, ставки фінансування вийшли в плюс після глибокого стресу, а ціна намагається закріпитися вище $60 000. Питання лише в тому, який сценарій реалізується першим.
Або спотовий попит підтвердить відскок — і тоді зростання отримає фундаментальну основу. Або плече відновлюватиметься швидше за реальну купівельну силу — і тоді біткоїн знову опиниться вразливим перед хвилею примусових ліквідацій.
Мій погляд: Ринок закладає сценарій повторного просідання. Без впевненого притоку капіталу в спотові ETF та стабільного накопичення з боку довгострокових власників поточна конструкція виглядає як "пастка для биків". Зростання на самому лише вимиванні шортів не може бути стійким.