Ринок першої криптовалюти переживає унікальний період, коли одразу декілька ключових груп інвесторів — від інституційних покупців ETF до найбільших власників — опинилися у збиткових позиціях. Аналітика ончейн-даних малює картину «всезагального болю», яка охоплює практично всі сегменти учасників.
Станом на 6 липня ціна біткоїна коливалася біля позначки $63 000, тоді як середня ціна входу для інвесторів в американські спотові ETF становить $72 000. Це означає, що інституційні покупці, які активно входили на ринок через біржові фонди, зараз тримають актив нижче своєї середньої ціни придбання — ситуація, яка рідко спостерігається у такому концентрованому вигляді.
Друга група, яка потрапила під тиск, — так звані «нові кити». Їхній коефіцієнт нереалізованого прибутку залишається від'ємним вже понад вісім місяців після історичного максимуму. Востаннє подібна динаміка фіксувалася у вересні 2022 року, на дні попереднього ведмежого циклу. Зараз ми бачимо майже дзеркальне повторення тієї конфігурації.
Третій сигнал стосується всього ончейн-ринку. Станом на 30 червня, при ціні біткоїна $58 000, показник пропозиції у збитку показав чотири послідовних зростаючих квартали — вперше за понад вісім років. Це безпрецедентний за тривалістю період, коли власники не бачать прибутку за своїми позиціями.
Паралелі з 2022 роком та ризики
Найбільш показовим є порівняння з вереснем 2022 року. Тоді затяжний період від'ємного нереалізованого прибутку у китів передував формуванню дна ринку, після чого розпочався новий цикл зростання. Повторення цієї конфігурації може вказувати на близькість порівнянної фази. Однак ті ж дані несуть і короткострокові ризики.
Поки ціна біткоїна тримається нижче реалізованої ціни ETF ($72 000), будь-яке відновлення буде впиратися у бажання інституціоналів вийти в беззбитковість — цей рівень здатен працювати як потужний опір. Аналогічна логіка застосовна і до китів Ethereum, які також сидять у мінусі.
Ключовим для короткострокового майбутнього стане поведінка збиткових груп. Якщо вони продовжать утримувати позиції, пропозиція залишиться стиснутою, і ґрунт для розвороту зміцнюватиметься. Якщо ж розпочнеться капітуляція — ринок може побачити ще одну, фінальну хвилю зниження перед формуванням стійкого дна.
Мій коментар: Поточна ситуація нагадує «чистку» ринку від слабких рук, яка історично передує великим рухам. Однак інвесторам варто бути готовими до підвищеної волатильності: поки найбільші гравці не зафіксують збитки або не дочекаються повернення до своїх середніх цін входу, ринок залишатиметься у підвішеному стані.