Майкл Сейлор, засновник і голова Strategy (раніше MicroStrategy), представив ринку ключову метрику, яка, на його думку, залишається однією з найнедооціненіших у контексті оцінки його компанії. Йдеться про BTC Breakeven ARR — показник беззбиткової річної дохідності, який демонструє вражаючу фінансову стійкість моделі.
Суть розрахунків гранично проста: річні зобов'язання за дивідендами за привілейованими акціями (STRK) діляться на загальну вартість біткоїн-резервів. На даний момент щорічні виплати становлять близько $1,76 млрд. Виходячи з поточного портфеля, Сейлор стверджує, що для безстрокового покриття цих дивідендів біткоїну достатньо зростати всього на 3,3% на рік.
Математика фінансової подушки
На сьогодні Strategy володіє 843 775 BTC, що за поточної ціни близько $63 600 еквівалентно приблизно $53,8 млрд. Компанія продовжує нарощувати свої запаси: з травня, коли у звіті фігурували 818 334 BTC, портфель зріс більш ніж на 25 000 монет, що збіглося з корекцією ринку — класичний агресивний підхід Сейлора.
Сам Сейлор у нещодавньому пості в X підкреслив: «Якщо біткоїн зростатиме швидше, ніж на 3,3% на рік, приріст капіталу дозволить Strategy безстроково виплачувати дивіденди». Ця модель підкріплюється і кешем на балансі: $2,55 млрд грошових коштів покривають близько 17 місяців виплат навіть за нульового зростання BTC. З урахуванням же всього резерву, за даними дашборду компанії, Strategy може обслуговувати свої зобов'язання протягом 31 року.
Важливо зазначити, що це не просто теорія. Компанія вже виплатила 23 послідовних квартальних дивіденди за привілейованими акціями, а загальна сума виплат з початку 2025 року перевищила $693 млн.
Зворотний бік медалі: критика та ризики
Однак настільки елегантна математична модель працює в ідеальних умовах. Критики справедливо вказують на те, що обсяг зобов'язань не статичний — він зростає. Для порівняння: у першому кварталі 2026 року виплати за привілейованими акціями досягли $229,5 млн, тоді як роком раніше ця сума становила лише $10,6 млн. При цьому загальний обсяг привілейованих акцій перевищив $13,5 млрд.
Аналітики JPMorgan вже попередили, що поточна політика Strategy з продажу біткоїна для фінансування дивідендів може спровокувати ринковий тиск на суму до $1,25 млрд. І сигнали вже є: 1 липня ончейн-дані зафіксували продаж 491 BTC, а пізніше з'ясувалося, що реальний обсяг угоди був у 7 разів більшим.
Дохідність токена STRC виглядає привабливо — 11,5% річних у травні, але ринкова ціна інструменту все ще нижча за цільову позначку в $100. Інвестори, очевидно, закладають у вартість ризики, незважаючи на низький поріг окупності.
Експертна думка Cryptalist: Показник BTC Breakeven ARR — дійсно елегантний спосіб продемонструвати стійкість моделі, але він не враховує головний ризик: зростання боргового навантаження. Якщо Сейлор продовжить агресивно нарощувати портфель через випуск нових привілейованих акцій, поріг беззбитковості в 3,3% може швидко перетворитися на 5-7%. Реальна перевірка моделі настане, коли ринок увійде в затяжну фазу консолідації або ведмежий тренд.