Засновник і голова Strategy (раніше MicroStrategy) Майкл Сейлор представив ринку ключовий, на його думку, показник фінансової стійкості компанії — BTC Breakeven ARR. Цей коефіцієнт демонструє, наскільки мінімально має зростати біткоїн, щоб компанія могла безстроково обслуговувати свої зобов'язання за привілейованими дивідендами без шкоди для капіталу.
Формула розрахунку проста: річні дивідендні виплати діляться на загальну вартість криптовалютних резервів. На даний момент щорічні зобов'язання Strategy становлять близько $1,76 млрд. Сейлор неодноразово підкреслював, що ця метрика є однією з найнедооціненіших в інвестиційному кейсі компанії.
Що означає поріг у 3,3% для Strategy?
На сьогодні Strategy володіє 843 775 BTC, що за поточної ціни близько $63 603 еквівалентно приблизно $53,8 млрд. Примітно, що з моменту травневого звіту (818 334 BTC) компанія наростила свої запаси більш ніж на 25 000 монет, активно використовуючи корекції ринку.
Суть стратегії Сейлора в тому, що приріст капіталу від подорожчання біткоїна всього на 3,3% на рік повністю покриває дивідендні виплати. Більше того, навіть за нульового зростання BTC, грошова подушка компанії в $2,55 млрд дозволяє здійснювати виплати протягом приблизно 31 року, а лише кеш-резерви покривають близько 17 місяців.
Важливо зазначити, що Strategy вже виплатила 23 послідовних привілейованих дистрибуції, а загальна сума виплат з початку 2025 року перевищила $693 млн, що підтверджує практичну реалізованість моделі.
Ризики та критика моделі
Незважаючи на елегантність математичної моделі, вона базується на ідеальних умовах. Ключове припущення — що зобов'язання не зростатимуть. Однак реальність виглядає інакше: за перший квартал 2026 року обсяг привілейованих дивідендів склав $229,5 млн проти всього $10,6 млн роком раніше. Загальний обсяг привілейованих акцій перевищив $13,5 млрд.
Аналітики JPMorgan вже попередили про потенційні ризики, пов'язані з політикою продажів біткоїна Strategy. За їхніми оцінками, це може спровокувати ринковий тиск на суму до $1,25 млрд. Крім того, нещодавні ончейн-дані вказали на продаж 491 BTC 1 липня, хоча реальний обсяг угоди виявився в 7 разів більшим.
Варто також враховувати, що ринкова ціна токена STRC (дохідність 11,5% річних) досі знаходиться нижче цільової позначки в $100, що свідчить про закладені інвесторами ризики, незважаючи на низький поріг окупності.
Думка експерта: Модель Сейлора справді вражає своєю математичною стрункістю, але ключове питання — чи зможе біткоїн зростати хоча б на 3,3% щорічно на довгому горизонті, особливо з огляду на поточне падіння на 49% від історичного максимуму. Стійкість стратегії буде перевірена в найближчі фінансові періоди, коли стане зрозуміло, яка частина навантаження лягає на прямі продажі криптовалюти, а яка покривається за рахунок чистого приросту капіталу.