Засновник і CEO Strategy (раніше MicroStrategy) Майкл Сейлор представив ринку ключовий, на його думку, показник стійкості своєї компанії — показник беззбиткової річної дохідності біткоїна (BTC Breakeven ARR). У своєму аналізі він підкреслює, що для забезпечення безстрокових виплат за привілейованими дивідендами першій криптовалюті достатньо зростати лише на 3,3% на рік.
Цей коефіцієнт розраховується гранично просто: річні зобов'язання за дивідендами діляться на загальну вартість криптовалютних резервів. На даний момент щорічні виплати Strategy становлять близько $1,76 млрд. Сейлор назвав цей показник одним із найнедооціненіших у контексті оцінки акцій компанії.
Аналіз стійкості моделі Strategy
На сьогоднішній день Strategy володіє 843 775 BTC, що за поточної ціни біткоїна близько $63 603 еквівалентно приблизно $53,8 млрд. Резерви продовжують зростати: у травневому звіті фігурувало 818 334 BTC, тобто з того часу компанія додала понад 25 000 монет, активно використовуючи ринкові корекції для нарощування позицій.
Сейлор наочно демонструє, що навіть за нульового зростання біткоїна резерви разом із кешем у $2,55 млрд дозволять компанії виплачувати дивіденди протягом приблизно 31 року. Лише грошова «подушка» покриває близько 17 місяців виплат. Однак, як показують дані дашборду компанії, ключовим драйвером тут є саме приріст капіталу від подорожчання BTC.
Критичний погляд на математику
Запропонована математична модель, безсумнівно, елегантна, але вона базується на ідеальних умовах. Головне припущення — що зобов'язання не зростатимуть, хоча на практиці спостерігається зворотна динаміка. За перший квартал 2026 року обсяг привілейованих дивідендів досяг $229,5 млн, тоді як роком раніше ця сума становила лише $10,6 млн. При цьому загальний обсяг привілейованих акцій перевищив $13,5 млрд.
Незалежні спостерігачі, включаючи аналітиків JPMorgan, вже попередили про можливі ризики. На їхню думку, поточна політика Strategy з продажу біткоїна здатна спровокувати ринковий тиск на суму до $1,25 млрд. Більше того, ончейн-дані вказали на новий продаж 491 BTC 1 липня, а реальний обсяг угоди виявився у 7 разів більшим.
Дохідність інструменту STRC виглядає привабливо — 11,5% річних у травні за цільової позначки у $100. Однак ринкова ціна токена, як і раніше, нижча за цю ціль, що свідчить про закладені інвесторами ризики, незважаючи на низький поріг окупності.
Моя професійна думка: Показник BTC Breakeven ARR — це потужний інструмент для демонстрації стійкості, але він не враховує волатильність та можливе збільшення боргового навантаження. Реальну перевірку модель Strategy пройде в найближчі квартали, коли стане зрозуміло, яка частина дивідендів покривається чистим приростом капіталу, а яка — прямими продажами криптовалюти.