Samsung Electronics представила прогноз операційного прибутку за другий квартал на рівні 89,4 трлн вон ($58,4 млрд) — це в 19 разів більше, ніж роком раніше. Показник не лише перевершив очікування аналітиків, але й став третім рекордним кварталом поспіль для південнокорейського техногіганта.
Незважаючи на такі вражаючі цифри, на відкритті торгів акції компанії обвалилися більш ніж на 6%. Інвестори вирішили зафіксувати прибуток після п'ятикратного зростання за останні дванадцять місяців, що призвело до закономірної, хоча й різкої, корекції.
Бум штучного інтелекту як драйвер
Прогноз Samsung виявився вищим за консенсус-прогноз LSEG SmartEstimate (87,3 трлн вон) та оцінку FnGuide (84,4 трлн вон). Виручка, як очікується, зросте на 129% у річному обчисленні до 171 трлн вон, хоча цей показник трохи не дотягнув до прогнозів аналітиків у 173,3 трлн вон.
Ключовий двигун зростання — безпрецедентний попит на чипи пам'яті, пов'язаний з розвитком інфраструктури штучного інтелекту. За даними аналітиків Citi Research, ціни на DRAM злетіли на 44% за квартал, а на NAND flash — на 53%. Будучи монополістом у сегменті високопродуктивної пам'яті HBM, Samsung активно перерозподіляє виробничі потужності, що створює дефіцит на ринку стандартних модулів для ПК, смартфонів та серверів.
Дефіцит пропозиції змушує великих клієнтів переходити на довгострокові контракти, що, на думку експертів, гарантує збереження високих цін на чипи щонайменше до кінця наступного року.
Примітно, що без урахування бонусних виплат співробітникам напівпровідникового підрозділу, які тепер прив'язані до операційного прибутку, показник Samsung міг би перевищити 100 трлн вон. У травні компанія досягла домовленості з профспілкою про нову систему винагород, і ці кошти були закладені у звітність.
Чому ринок продає?
Корекція акцій після публікації сильного звіту — класичний патерн фіксації короткострокового прибутку. Інвестори масово продають активи, що подорожчали, не чекаючи подальшого зростання. Однак є й глибші причини.
На ринку чипів намітився явний розкид настроїв. Побоювання щодо перевиробництва пам'яті вдарили по окремих постачальниках, тоді як зростання Micron на тлі буму ШІ підтримало котирування інших гравців. Ця розбіжність посилила попередження про так звану «бульбашку ШІ». Частина інвесторів сумнівається у стійкості поточного ралі, особливо на тлі можливого уповільнення капітальних витрат на дата-центри.
Samsung, у свою чергу, пообіцяла інвестувати 2 100 трлн вон в економіку країни до 2040 року, але графік цих вкладень коригуватиметься залежно від ринкової кон'юнктури.
Мій аналіз: Парадокс Samsung — яскравий приклад того, як фундаментально сильні показники можуть не знаходити негайного відображення в ціні акцій через психологію ринку та макроекономічні ризики. Однак структурний дефіцит у сегменті HBM та довгострокові контракти створюють міцний фундамент для подальшого зростання. Питання лише в тому, наскільки швидко інвестори переключаться з фіксації прибутку назад на накопичення позицій.