Південнокорейський технологічний гігант Samsung Electronics опублікував попередній прогноз операційного прибутку за другий квартал, який сколихнув ринок. Очікується, що показник досягне 89,4 трлн вон ($58,4 млрд) — це в 19 разів більше, ніж за аналогічний період минулого року. Цифра не лише побила всі попередні рекорди компанії, але й перевершила консенсус-прогнози аналітиків.
Однак реакція фондового ринку виявилася більш ніж стриманою. На відкритті торгів акції Samsung обвалилися більш ніж на 6%, продовживши корекцію після вражаючого п'ятикратного зростання за останні 12 місяців. Здавалося б, парадокс: рекордний прибуток — і падіння котирувань. Але для досвідченого погляду тут немає нічого дивного.
Штучний інтелект як головний драйвер
Ключовий фактор вибухового зростання прибутку — бум на ринку напівпровідників, спричинений глобальною гонкою у сфері штучного інтелекту. Попит на пам'ять для систем ШІ, особливо на високопродуктивні модулі HBM, а також на традиційні чипи для серверів, ПК та смартфонів, залишається екстремально високим. За моїми даними, ціни на DRAM за квартал злетіли на 44%, а на NAND flash — на 53%.
Активний перерозподіл виробничих потужностей на користь HBM створює дефіцит на ринку стандартної пам'яті. Це змушує великих клієнтів підписувати довгострокові контракти, що гарантує Samsung високі відпускні ціни щонайменше на найближчий рік. Більше того, нещодавня угода з профспілкою про прив'язку бонусів до операційного прибутку додала до звітності значні одноразові виплати. Без них операційний прибуток, за оцінками, міг би перевищити 100 трлн вон.
Фіксація прибутку та тінь бульбашки ШІ
Падіння акцій — це класична фіксація прибутку після потужного ралі. Інвестори, які за рік примножили свій капітал у п'ять разів, вирішили вийти в кеш, не чекаючи потенційної корекції. Крім того, ринок залишається вкрай нервовим через побоювання перегріву в секторі ШІ. Попередження про можливу «бульбашку штучного інтелекту» вже вдарили по деяких постачальниках пам'яті, хоча такі гіганти, як Micron, продовжують зростати.
Сам Samsung підтверджує довгострокові плани: компанія оголосила про намір інвестувати 2 100 трлн вон в економіку Південної Кореї до 2040 року. Однак графік цих вкладень коригуватиметься залежно від ринкової кон'юнктури.
Мій аналіз: Поточна корекція акцій Samsung — це не розворот тренду, а здорова пауза. Фундаментальні драйвери, пов'язані зі ШІ, залишаються в силі. Будівництво нових заводів — процес на роки, тому пропозиція на ринку пам'яті буде обмеженою. Головний ризик для бичачого сценарію — не уповільнення попиту на ШІ, а можливе уповільнення капітальних витрат найбільших дата-центрів. Але поки що це лише гіпотеза.