Поточна корекція на ринку біткоїна вдарила не по всіх гаманцях однаково. Якщо довгострокові «сплячі» адреси можуть залишатися в плюсі, то для активних учасників ринку ситуація помітно складніша. Дані ончейн-аналітики вказують на те, що середній нереалізований збиток за активними монетами становить близько 20%.
Чому дивитися на «всіх» — це помилка
Класичні метрики, що оцінюють загальну ринкову капіталізацію або середню ціну входу, можуть вводити в оману. Річ у тім, що значна частина біткоїнів роками лежить без руху. Частина цих монет, імовірно, безповоротно втрачена, а їхня ціна покупки давно не має відношення до реалій ринку.
Щоб отримати об'єктивну картину, аналітики використовують індикатор True Market Mean (TMM). Цей показник виключає з розрахунків усі «сплячі» та неліквідні монети, зосереджуючись виключно на активній пропозиції. На даний момент TMM оцінюється приблизно в $76 700, що виступає в ролі важливого рівня опору. Саме тут у травні багато інвесторів вважали за краще вийти в нуль, не бажаючи тримати позиції далі.
Коефіцієнт AVIV: зона знецінення
На основі TMM розраховується більш тонкий індикатор — співвідношення AVIV (Active Value to Investor Value). Він показує, наскільки поточна ринкова оцінка активної пропозиції відрізняється від її собівартості.
Поточне значення AVIV коливається біля позначки 0,8. Це означає, що ринок оцінює активні монети на 20% нижче їхньої середньої ціни придбання. Іншими словами, активні інвестори в середньому сидять «у мінусі» на одну п'яту свого входу.
Це ще не дно — але сигнал тривожний
Важливо розуміти контекст. У попередні ведмежі цикли AVIV опускався до рівнів 0,5–0,6, що відповідало збиткам у 40–50%. Поточні 20% — це серйозно, але не критично за історичними мірками. Це говорить про те, що ринок ще не пройшов повну фазу капітуляції.
Тим не менш, вважати, що приплив інституційного капіталу та ETF «скасували» циклічність біткоїна, було б наївно. Скільки б мільярдів не вливалося в ринок, біткоїн продовжує диктувати свої власні правила. Циклічність нікуди не поділася, і поточний стан активних власників — прямий тому доказ.
Коментар Cryptalist: Поки ми не бачимо AVIV на рівнях 0,6 і нижче, говорити про повну капітуляцію та формування глобального дна передчасно. Однак поточна ситуація — потужний сигнал про те, що «легких грошей» на ринку більше немає. Збереження смирення перед циклами — найкраща стратегія в такій фазі.