Ключові ончейн-метрики для біткоїна вказують на те, що активна група інвесторів наразі перебуває в збитку в середньому на 20%. Це випливає з аналізу співвідношення AVIV (Active Value to Investor Value) та індикатора істинної ринкової середньої (True Market Mean, TMM).
Для об'єктивної оцінки стану ринку недостатньо дивитися на всіх власників BTC. Набагато інформативніше аналізувати саме активну пропозицію — монети, які дійсно переміщуються та беруть участь у торгах. Саме для цього використовується показник TMM, який виключає з розрахунку «сплячі» та потенційно втрачені монети, чия база оцінки давно не відповідає поточним цінам.
На даний момент TMM оцінюється приблизно в $76 700 і виступає в ролі рівня опору. У травні ми вже спостерігали, як багато інвесторів віддали перевагу виходу з ринку без збитку, а не утриманню позицій, що підтверджує значущість цієї позначки.
Співвідношення AVIV, яке відображає поточну ринкову оцінку відносно собівартості активної пропозиції, зараз тримається близько 0,8. Це чітка зона знецінення. Таке значення означає, що активна група інвесторів у середньому сидить у мінусі на 20%. Це помітний рівень, але, як показують історичні дані, він далеко не критичний.
Чому це ще не дно
У попередні ведмежі цикли співвідношення AVIV опускалося до 0,5–0,6, що відповідало збиткам у 40–50% — вдвічі глибше поточних. Однак для розвороту біткоїна зовсім не обов'язково досягати таких екстремальних значень. Масштаб прийняття активу в нинішньому циклі значно вищий, що пом'якшує глибину падіння.
Тим не менш, дослідник підкреслює: ніщо не скасовує циклічності біткоїна. Навіть приплив інституційних грошей та запуск ETF не змінили фундаментальних правил гри. Скільки б мільярдів доларів не вливалося в ринок, біткоїн, як і раніше, диктує власні правила. У такій ситуації варто зберігати смиренність перед циклами та не намагатися передбачити дно на основі поточних настроїв.
Мій експертний висновок: Збиток у 20% для активних інвесторів — це тривожний сигнал, але не катастрофа. Історично глибші просадки передували великим розворотам. Однак поточна структура ринку, з урахуванням зростання інституційної участі, може означати, що дно буде більш пологим, ніж у минулі цикли. Інвесторам варто готуватися до затяжної консолідації, а не до швидкого відновлення.