Гіпертрофоване зростання виручки та оцінок OpenAI і Anthropic — лише верхівка айсберга. Підводна частина — це колосальна залежність від доступу до обчислювальних потужностей, фінансування дата-центрів та рішень регуляторів. Компанії перебувають у точці, де масштабування бізнесу безпосередньо впирається у фізичні та політичні обмеження.
Фінансовий директор OpenAI чітко окреслила кореляцію: з 2023 по 2025 рік обчислювальні потужності компанії зросли з 0,2 ГВт до 1,9 ГВт, а річна повторювана виручка — з $2 млрд до понад $20 млрд. Обчислення названо найдефіцитнішим ресурсом. Anthropic, своєю чергою, залучила $65 млрд у Серії H з оцінкою у $965 млрд, прямо заявляючи, що кошти підуть на розширення потужностей для Claude. При цьому річна виручка стартапу вже перевищила $47 млрд.
Інфраструктурна гонка: трильйони доларів на кону
Масштабування передових моделей стає капіталомістким завданням для всього ланцюжка: від постачальників чипів до операторів дата-центрів. Аналітики Goldman Sachs прогнозують, що чотири найбільші гіперскейлери — Meta, Microsoft, Amazon і Alphabet — витратять $5,3 трлн на капітальні витрати у 2025–2030 роках. Банк міжнародних розрахунків іде ще далі, попереджаючи, що п'ять найбільших хмарних провайдерів витратять понад $1 трлн на ІІ-інфраструктуру у 2025–2026 роках.
Ключова проблема: ці зобов'язання вже випереджають прибуток і вільний грошовий потік компаній. Ринок робить ставку на майбутню монетизацію, але якщо очікування не виправдаються, різке скорочення фінансування може обвалити весь інвестиційний цикл. Приватні ринки, інфраструктурні фонди та нерухомість стають новими джерелами капіталу, але це збільшує системні ризики.
Регуляторний дамоклів меч
Окрім фінансового навантаження, компанії стикаються з раптовими обмеженнями з боку влади. Anthropic вже зіткнулася з зупинкою доступу до моделей Fable 5 і Mythos 5 через директиву уряду США в рамках експортного контролю. Компанія пов'язала претензії з можливим обходом захисних механізмів, але деталі залишилися нерозкритими.
Адміністрація Дональда Трампа попросила OpenAI не випускати GPT-5.6 одразу в широкий доступ через побоювання щодо безпеки. Хоча обмеження пізніше були зняті, цей епізод демонструє крихкість відносин між розробниками ІІ та державою. Конфлікт Anthropic з Пентагоном, який назвав стартап «ризиком для ланцюжка постачання», лише погіршує ситуацію. CEO Даріо Амодей заявив, що компанія віддасть перевагу не співпрацювати з оборонним відомством, ніж підривати демократичні цінності.
IPO як дзеркало невизначеності
Незважаючи на всі ризики, обидві компанії подали конфіденційні заявки на IPO. OpenAI — 8 червня, Anthropic — на тиждень раніше. Параметри розміщення не визначені, але для інвесторів ключовим питанням стане не оцінка, а економіка масштабування: скільки коштує підтримувати зростання користувачів, як швидко окупаються дата-центри та наскільки стійкими є канали фінансування.
Мій коментар: Ринок ІІ перебуває у класичній пастці гіперросту: щоб зберегти темпи, потрібно вкладати трильйони, але кожен новий долар інвестицій збільшує залежність від зовнішніх факторів. Регуляторні ризики стають невід'ємною частиною інфраструктури, і будь-яке політичне рішення може миттєво змінити баланс сил. IPO в таких умовах — не стільки свято, скільки перевірка на міцність.