OpenAI та Anthropic демонструють вражаючі темпи зростання виручки та ринкової капіталізації, однак їхній подальший розвиток дедалі більше залежить від трьох ключових факторів: доступу до обчислювальних потужностей, фінансування дата-центрів та рішень регуляторів. Аналіз внутрішніх документів і галузевих звітів показує, що інфраструктурні обмеження стають головним гальмом для цих гігантів ШІ.
Виручка як функція обчислень
OpenAI прямо заявляє, що її виручка прив'язана до доступного обсягу обчислень. Фінансовий директор компанії Сара Фраєр розкрила, що з 2023 по 2025 рік обчислювальні потужності зросли з 0,2 ГВт до приблизно 1,9 ГВт, а річна повторювана виручка — з $2 млрд до понад $20 млрд. Розробник ChatGPT називає обчислення найдефіцитнішим ресурсом у ШІ та стверджує, що більший доступ до інфраструктури прискорив би впровадження та монетизацію продуктів. Компанія перейшла від залежності від одного провайдера до «диверсифікованої екосистеми» постачальників, але показники прибутку залишаються за кадром.
Anthropic дотримується схожої логіки. 28 травня компанія оголосила про залучення $65 млрд у раунді Серії H з оцінкою в $965 млрд. Виручка в річному вираженні на базі поточного темпу продажів перевищила $47 млрд у травні. Кошти підуть, зокрема, на розширення обчислювальних потужностей для Claude.
Ціна інфраструктури: трильйони доларів і зростаючі ризики
Масштабування передових ШІ-моделей стає капіталомістким завданням не лише для розробників, але й для всього ланцюжка постачальників дата-центрів, енергії, чіпів та хмарної інфраструктури. Аналітики Goldman Sachs Research оцінюють, що чотири найбільші гіперскейлери — Meta, Microsoft, Amazon та Alphabet — витратять $5,3 трлн на капітальні витрати у 2025–2030 роках. При цьому OpenAI та Anthropic до цієї вибірки не входять, що підкреслює їхню залежність від зовнішньої інфраструктури.
Банк міжнародних розрахунків у річному економічному звіті за 2026 рік попередив, що п'ять найбільших постачальників хмарної інфраструктури витратять понад $1 трлн на пов'язані зі ШІ капітальні витрати у 2025–2026 роках. Ці зобов'язання вже випереджають прибуток і вільний грошовий потік компаній, через що деякі з них залучають боргове фінансування. Якщо очікування щодо монетизації не виправдаються, це може спричинити різке скорочення фінансування та вдарити по всьому інвестиційному циклу.
Регуляторний ризик: раптові обмеження та геополітика
Окрім вартості обчислень, великі ШІ-компанії стикаються з ризиком раптових обмежень з боку влади. У червні Anthropic повідомила про зупинку доступу до моделей Fable 5 та Mythos 5 через директиву уряду США в рамках експортного контролю. Компанія зазначила, що лист влади не містив конкретних деталей щодо проблеми безпеки, і пов'язала претензії з можливим обходом захисних механізмів Fable 5.
Того ж місяця адміністрація Дональда Трампа попросила OpenAI не випускати GPT-5.6 одразу в широкий доступ через побоювання щодо безпеки. 30 червня Міністерство торгівлі зняло обмеження з моделей, після чого Anthropic відновила до них доступ. Цей епізод став частиною триваючого конфлікту компанії з американською владою. У лютому 2026 року армія США задіяла Claude в операції із захоплення президента Венесуели Ніколаса Мадуро, а голова Пентагону Піт Хегсет назвав розробника «ризиком для ланцюжка постачання». CEO Anthropic Даріо Амодей заявив, що компанія віддасть перевагу не співпрацювати з Пентагоном, ніж погодитися на використання своїх технологій, яке може «підірвати, а не захистити демократичні цінності».
Вихід на біржу: фон для інфраструктурної гонки
Незважаючи на всі ризики, OpenAI та Anthropic продовжують вивчати можливості виходу на публічний ринок. Перша подала конфіденційну заявку на IPO 8 червня, друга — на тиждень раніше. Обидві компанії підкреслили, що параметри розміщення не визначені.
Для інвесторів ключовим питанням буде не лише оцінка компаній, але й економіка масштабування: скільки коштує підтримувати зростання користувачів, як швидко окупаються дата-центри, наскільки стійкими є канали фінансування та чи може регулятор обмежити доступ до флагманського продукту.
Мій експертний погляд: Поточна ситуація нагадує гонку озброєнь, де переможець — не той, у кого найкраща модель, а той, хто зможе забезпечити її роботу в потрібному масштабі. Регуляторні ризики додають непередбачуваності: одне раптове обмеження може зруйнувати цілі ланцюжки постачання. Інвесторам варто уважно стежити не лише за звітами про виручку, але й за геополітичною обстановкою — вона може стати вирішальним фактором для оцінки цих компаній.