Аналітики провідних інвестбанків переглядають прогнози щодо зростання прибутку компаній індексу S&P 500 найшвидшими темпами з часів постпандемійного відновлення. Однак, на мою оцінку, ці очікування, що підживлюють нові історичні максимуми індексу, можуть виявитися надмірно оптимістичними та не відповідати реальній економічній картині.
За останні шість місяців консенсус-прогнози щодо прибутків зросли майже на 20% — це рекордний темп з 2021 року. Зараз аналітики закладають зростання прибутку компаній індексу на 25% протягом наступного року. Такий оптимізм викликає серйозні питання, особливо на тлі того, що основними драйверами зростання виступають чіпмейкери та виробники серверів, чиї акції перебувають у центрі ажіотажу навколо штучного інтелекту.
Цифри vs Реальність: Де ховається ризик?
Бен Інкер, співголова з розподілу активів у GMO, справедливо зазначає, що такі темпи перегляду прогнозів поза фазою відновлення після кризи — явище екстраординарне. Він попереджає, що ринок може зіткнутися з суворою реальністю, коли ці очікування не виправдаються.
Мішель Лернер, який очолює аналітичну платформу HOLT у UBS, йде далі та говорить про формування «бульбашки прибутку». На його думку, папери, пов'язані зі ШІ, вже закладають збереження надприбутків, однак ймовірність утримання такого рівня дохідності та темпів зростання вкрай низька. Це класична ознака перегріву.
Індекс S&P 500 зріс на 20% за рік, а Nasdaq Composite додав понад 25%, показавши найкращий квартал за шість років. При цьому акції торгуються майже в 20 разів дорожче за передбачуваний прибуток. Хоча цей мультиплікатор нижчий за пікові значення бульбашки доткомів або торішнього ралі, він все ще високий, особливо на тлі того, що ринок практично не залишає компаніям права на помилку.
Тиск з усіх боків: Ставки та мультиплікатори
Каслер Ельмгрін, головний інвестиційний директор з акцій та фіксованого доходу в Nordea Asset Management, підкреслює, що у ринку майже немає запасу міцності. Він ставить під сумнів здатність компаній і надалі стабільно радувати інвесторів надзвичайними результатами.
Додатковий тиск створює і зміна очікувань щодо монетарної політики. Трейдери зараз закладають щонайменше одне підвищення ставки на 0,25 в.п. до кінця року. Такий розворот сигналізує про відхід від попередніх очікувань зниження ставок, що чинить додатковий тиск на і без того завищені мультиплікатори прибутку.
Моя думка: Ринок опинився в пастці власних очікувань. Бульбашка «прибутку ШІ» та одночасне посилення грошово-кредитних умов створюють вкрай вибухонебезпечну суміш. Інвесторам варто готуватися до значної корекції, якщо хоча б один із цих факторів дасть тріщину.