Ключові ончейн-показники біткоїна демонструють тривожну схожість із рівнями, які спостерігалися під час обвалу 2022 року. Частка пропозиції в прибутку впала до 51,9%, увійшовши в зону «ведмежого ринку», а складність майнінгу та хешрейт переживають рекордно тривалий спад — уже близько семи місяців. Ці дані в сукупності вказують на те, що ринок, імовірно, наближається до фінальної фази поточного циклу.
Аналіз двох взаємопов’язаних, але принципово різних метрик дозволяє скласти більш повну картину. Перша — частка пропозиції в прибутку — відображає настрої власників і стадію циклу. Друга — динаміка хешрейту та складності майнінгу — є фундаментальним індикатором здоров’я та безпеки мережі. Коли обидва ці показники одночасно сигналізують про ведмежу фазу, це свідчить про глибоку та затяжну корекцію.
Частка пропозиції в прибутку: на порозі ведмежої зони
Метрика «Supply in Profit» показує відсоток усіх біткоїнів в обігу, які на даний момент перебувають у плюсі. Історично значення вище 80% відповідають бичачому ринку та ейфорії, діапазон 55–80% — перехідній фазі, а рівень 55% і нижче — ведмежому ринку та фазі дна. Зараз показник становить 51,9%, і з червня він стабільно тримається в цій «червоній» зоні.
Низхідний тренд зберігається з жовтня 2025 року, і метрика наближається до позначки близько 44%, яка позначила абсолютне дно ведмежого ринку 2022 року. У минулому циклі ця фаза дна тривала близько восьми місяців. Якщо застосувати цей історичний орієнтир до поточних даних, нинішня фаза може розтягнутися до вересня або жовтня. Таким чином, ончейн-дані впевнено вказують на рух до фінального дна.
Рекордне падіння хешрейту та складності: безпрецедентна тривалість
Другий тривожний сигнал — динаміка складності майнінгу та хешрейту мережі. Обидва показники продовжують знижуватися в рамках глобального структурного тренду після різкого падіння в січні та лютому. Ключова відмінність поточної ситуації — тривалість спаду. Історично безперервні спади хешрейту та складності тривали 64 дні (травень–липень 2021 року) та 86 днів (квітень–липень 2024 року).
Нинішній спад розтягнувся вже на 234 дні — близько семи місяців безперервного стиснення. Для біткоїна таке затяжне зниження фундаментальних показників безпеки мережі є вкрай несприятливим сигналом. Однак аналітики відзначають і зворотний бік: якщо в цих показниках закріпиться стійкий висхідний тренд, це стане важливим середньостроковим та довгостроковим сигналом відновлення інтересу та розширення мережі.
Мій коментар: Збіг двох незалежних індикаторів — настроїв власників та фундаментальної стійкості мережі — рідкість. Він вказує на те, що ринок справді переживає не просто корекцію, а глибоку переоцінку. Тривалість поточного спаду хешрейту вже перевищує всі історичні аналоги, що може свідчити про структурні зміни в майнінговій індустрії. Однак саме в такі моменти закладаються основи для нового бичачого циклу. Терпіння — головний актив зараз.