Ключові ончейн-індикатори біткоїна демонструють патерни, які востаннє спостерігалися під час ведмежого ринку 2022 року. Частка пропозиції в прибутку опустилася до 51,9%, увійшовши в зону «ведмежого ринку», тоді як хешрейт і складність майнінгу переживають рекордно тривалий спад — уже близько семи місяців поспіль.
Ці два, здавалося б, різні показники насправді тісно взаємопов'язані та вказують на одну й ту саму фазу ринкового циклу — затяжну нижню зону. Перший відображає психологічний стан власників і ступінь їхньої капітуляції. Другий — фундаментальну стійкість мережі та економіку майнінгу. Їхнє синхронне погіршення — потужний сигнал, який я розглядаю як підтвердження руху до фінального дна циклу.
Частка пропозиції в прибутку: повернення до рівнів ведмежого ринку
Метрика «Supply in Profit» — це відсоток усіх біткоїнів в обігу, які перебувають у прибутку за поточною ціною. Це чудовий компас для визначення стадії циклу. Значення вище 80% традиційно відповідають бичачому ринку та ейфорії. Діапазон 55–80% — це перехідна фаза. А рівень у 55% і нижче — впевнена зона ведмежого ринку та фази дна.
Зараз цей показник становить 51,9%. Він стабільно тримається у ведмежій зоні з червня, а низхідний тренд зберігається з жовтня 2025 року. Метрика неухильно наближається до позначки близько 44%, яка стала абсолютним дном ведмежого ринку у 2022 році. Якщо застосувати історичний орієнтир, то поточна фаза дна може розтягнутися до вересня або жовтня, повторивши восьмимісячний патерн попереднього циклу. Ончейн-дані впевнено вказують на те, що ми рухаємося до фінальної точки, а не просто до локальної корекції.
Рекордне падіння хешрейту та складності: безпрецедентна тривалість
Другий, і, можливо, ще більш тривожний сигнал — динаміка складності майнінгу та хешрейту. Обидва показники продовжують знижуватися в рамках глобального структурного тренду після різкого падіння в січні та лютому. Ключова відмінність поточної ситуації від минулих корекцій — це тривалість спаду.
Історично безперервні спади хешрейту тривали 64 дні (травень–липень 2021 року) та 86 днів (квітень–липень 2024 року). Нинішній спад розтягнувся вже на 234 дні — близько семи місяців безперервного стиснення. Для біткоїна таке затяжне зниження фундаментальних показників безпеки мережі є вкрай несприятливим сигналом. Це свідчить не про короткострокову флуктуацію, а про глибокий структурний тиск на майнерів.
Однак, як я зазначаю, є й зворотний бік. Якщо в цих показниках закріпиться стійкий висхідний тренд, це стане важливим середньо- та довгостроковим сигналом відновлення інтересу та розширення мережі. Таким чином, обидва індикатори зараз працюють у зв'язці: і власники, і фундамент мережі вказують на нижню фазу циклу.
Моя експертна оцінка: синхронне досягнення екстремальних значень за двома незалежними класами метрик — це не збіг. Ринок, імовірно, перебуває на завершальній стадії ведмежої фази. Точка входу, можливо, вже близька, але для підтвердження розвороту необхідно побачити стабілізацію та подальше зростання хешрейту як первинного фундаментального індикатора.