Open USD (OUSD): Аналіз нового стейблкоїна — загроза для USDC та USDT чи черговий хайп?
Ринок стейблкоїнів готується до серйозного струсу. На арену виходить Open USD (OUSD) — проєкт, підтриманий консорціумом із понад 140 компаній, включаючи Stripe, Visa, Mastercard, BlackRock та Coinbase. Оператором виступає Open Standard, а тимчасовим CEO призначено Зака Абрамса, співзасновника Bridge, купленого Stripe за $1,1 млрд. Заявлена мета — перекроїти поточний ландшафт, де домінують Tether (USDT) та Circle (USDC). Реакція ринку не змусила себе чекати: акції Circle (CRCL) впали на 17,55% за добу та майже на 40,34% за місяць.
У чому унікальність OUSD?
Ключова відмінність OUSD від USDC та USDT — його економічна модель. Традиційні емітенти залишають собі відсотковий дохід із резервів, що забезпечують стейблкоїн. OUSD перевертає цю логіку. Майже вся дохідність від резервів, за вирахуванням невеликої управлінської комісії, повертається дистриб'юторам — учасникам мережі. Більше того, заявлено нульові комісії за випуск та погашення токенів. Це прямий удар по бізнес-моделі Circle, яка заробляє саме на відсотках із резервів обсягом близько $74 млрд.
Чому Circle постраждала сильніше за Tether?
Удар по Circle виявився особливо болючим з кількох причин. По-перше, склад консорціуму OUSD включає ключових партнерів самої Circle: BlackRock управляє 80% резервів USDC, а Coinbase є співзасновником проєкту та отримує за дистрибуцію близько $908 млн на рік. Участь BNY Mellon як банку-кастодіана лише посилює тиск. Фактично, конкуренція прийшла зсередини партнерської мережі Circle.
По-друге, додався технічний фактор. Під час щорічного ребалансування індексів Russell 26 червня 2026 року Circle виключили з п'яти ключових індексів зростання, включаючи Russell 1000 Growth та Russell 3000 Growth. Індексні фонди та ETF змушені механічно продавати акції CRCL, створюючи додаткову пропозицію незалежно від фундаментальних показників. Накладення цього фактора на посилення конкуренції й викликало таке різке падіння.
Чи можна назвати OUSD «вбивцею» USDC та USDT?
Поки цей ярлик виглядає передчасним. CEO Circle Джеремі Аллер впевнений, що ринок достатньо великий для кількох великих гравців. Він наводить дані Artemis: у першому кварталі 2026 року USDC обробив близько $30 трлн ончейн-транзакцій, що становить 80% усіх операцій із доларовими стейблкоїнами. На USDT припало 20%, а на всі інші — менше 0,5%.
Аллер оскаржує три ключові переваги OUSD. Нульові комісії за погашення, на його думку, розбиваються об ринкову реальність: стейблкоїн із сильною інфраструктурою погашення без комісій перетворюється на офрам для конкурентів. Модель повного розподілу доходу він вважає рецептом хронічного недоінвестування в інфраструктуру. А консорціумний формат називає історично слабким через різноспрямовані інтереси учасників, які сповільнюють розвиток продукту.
Багато аналітиків погоджуються: конкуренція все більше зміщується в площину маркетингу та економіки, але замінити роки інтеграцій, ліквідності та довіри бонусами вкрай складно. Крім того, юридичний аргумент — відповідність вимогам MiCA та отримання ліцензій — стає таким самим бар'єром для входу, як і обсяги капіталу.
Мій аналіз: OUSD — це серйозна заявка на перерозподіл ринку, але не миттєва загроза. Реальна небезпека для Circle та Tether полягає не в самому запуску альтернативи, а в здатності консорціуму подолати внутрішні розбіжності колективного управління. Якщо їм вдасться повторити мережеві ефекти, накопичені лідерами за роки, ми побачимо фундаментальний зсув. Поки ж це скоріше потужний сигнал про незадоволеність поточною моделлю, ніж її негайний крах.