Новини криптоміра

Південнокорейський фондовий індекс KOSPI знову обвалився більш ніж на 8% за одну торгову сесію. Це вже п’ята примусова зупинка торгів за останній місяць. З ринку «випарувалося» понад 400 трлн вон, що еквівалентно приблизно $360 млрд. Акції ключових гігантів Samsung та SK Hynix втратили близько 9% кожна.

Те, що відбувається на корейському ринку, не можна назвати звичайною корекцією. Ми спостерігаємо системну кризу ліквідності та структурний злам. Індекс KOSPI рухається ривками по 8–10% на день, і це вже стало нормою. Згадаймо: 8 червня індекс обвалився на 8% у перші три хвилини торгів, а 22–23 червня падіння сягнуло 10% — другий найгірший день в історії KOSPI. Тоді тригером стала пропозиція запровадити податок на нереалізований прибуток.

П’ять фундаментальних причин екстремальної волатильності

Аналіз показує, що поточна ситуація — результат накладання п’яти ключових факторів, кожен з яких посилює інші.

Перший фактор — ринкова структура. Корейський ринок тримається на роздрібних інвесторах, яких тут називають «мурахами». На відміну від інституціоналів, вони торгують за принципом швидкого входу та ще швидшого виходу. Будь-яке просідання миттєво перетворюється на панічний обвал, а будь-який відскок — на різкий стрибок.

Другий фактор — небезпечна концентрація. Samsung та SK Hynix разом становлять 45–50% усієї капіталізації індексу KOSPI. Для порівняння: Nvidia та Apple разом займають лише 14% у S&P 500. Фактично, дві акції керують індексом цілої країни. Їхнє падіння на 9% автоматично тягне за собою половину ринку.

Третій фактор — рекордний маржинальний борг. Він досяг 32,67 трлн вон ($22,4 млрд), додавши 25% за рік. Схвалені в травні ETF з плечем на окремі акції Samsung та SK Hynix подвоюють денний рух: падіння на 9% перетворюється на збиток 18% для власників, запускаючи каскад примусових розпродажів.

Четвертий фактор — статус валюти. Корейська вона (KRW) належить до «локальних» валют і не використовується у світових резервах. Тому продажі з боку іноземців б’ють по ній особливо сильно. Вона вже опустилася до мінімуму за 17 років, що підвищує вартість імпорту та обмежує можливості Банку Кореї знижувати ставку навіть на тлі обвалу акцій.

П’ятий фактор — Національна пенсійна служба Кореї (NPS). Цей фонд тримає активи, що дорівнюють 60% ВВП країни, але вже перевищив ліміт на частку акцій у портфелі. Через це він змушений продавати на кожному відскоку замість того, щоб викуповувати просідання. Фонд продавав навіть у день, коли спрацювала зупинка торгів. По суті, ринок втратив свого головного стабілізатора.

Втрата бичачого каталізатора

Додатковим ударом стало те, що наприкінці червня Корея не потрапила до списку спостереження MSCI на підвищення до статусу розвиненого ринку. Це позбавило ринок єдиного каталізатора, заради якого іноземний капітал був готовий миритися з волатильністю.

У підсумку ми маємо ринок, який є роздрібним, сконцентрованим на двох акціях, перевантаженим плечем, вразливим за валютою, позбавленим стабілізатора та — тепер уже — без бичачого сценарію. Саме тому KOSPI більше не рухається на 2% — він коливається на 8–10% практично щодня. Між обвалами ринок так само різко відскакує: у березні він за один день виріс майже на 10% одразу після рекордного падіння на 12%.

Мій коментар як аналітика: Корейський ринок потрапив у класичну «пастку ліквідності», посилену структурними перекосами. Поки не з’явиться новий потужний каталізатор (наприклад, повернення іноземного капіталу або ребалансування пенсійного фонду), ми спостерігатимемо продовження цих «диких» коливань. Інвесторам варто готуватися до того, що волатильність у 8-10% на день стане новою нормою для KOSPI в найближчі місяці.