KOSPI обвалився на 8%: п'ята зупинка торгів за місяць і втрата $360 млрд — аналітика глибинних причин
Південнокорейський фондовий ринок переживає історичну турбулентність. Індекс KOSPI знову обвалився більш ніж на 8% за одну торгову сесію, що стало вже п'ятою примусовою зупинкою торгів за останній місяць. З ринку «випарувалося» понад 400 трильйонів вон, що еквівалентно приблизно $360 мільярдам. Акції ключових гігантів — Samsung і SK Hynix — впали приблизно на 9% кожна.
Це не поодинокий епізод. Раніше, 8 червня, індекс впав на 8% у перші три хвилини сесії, а 22-23 червня падіння сягнуло 10% — другий найгірший день в історії KOSPI. Причина тоді була пов'язана з пропозицією запровадити податок на нереалізований прибуток. Зараз же ми спостерігаємо системну кризу, а не просто реакцію на новини.
П'ять фундаментальних причин екстремальної волатильності
Мій аналіз показує, що поточна ситуація — результат накладання п'яти структурних проблем, які накопичувалися роками.
Перше: роздрібна структура ринку. У Кореї домінують так звані «мурахи» — роздрібні інвестори, які торгують за принципом швидкого входу та ще швидшого виходу. Вони перетворюють кожну просадку на обвал, а кожен відскік — на різкий стрибок. Інституціонали тут відіграють другорядну роль, і це робить ринок надзвичайно нервовим.
Друге: критична концентрація. Samsung і SK Hynix разом займають 45-50% капіталізації всього індексу KOSPI. Для порівняння: Nvidia та Apple у S&P 500 важать лише 14%. По суті, два папери керують долею цілої країни. Будь-який рух у них — і весь ринок летить у прірву або злітає.
Третє: рекордний маржинальний борг. Він сягнув 32,67 трильйона вон ($22,4 млрд), додавши 25% за рік. Схвалені у травні ETF з плечем на окремі акції Samsung і SK Hynix подвоюють денний рух: падіння на 9% перетворюється на збиток 18% для власників. Це запускає каскад примусових розпродажів.
Четверте: статус вони (KRW). Це не резервна валюта. Корейська вона не входить до світових резервів, тому продажі з боку іноземців б'ють по ній сильніше. Вона вже опустилася до мінімуму за 17 років, що підвищує вартість імпорту та обмежує можливості Банку Кореї знижувати ставку, навіть на тлі обвалу акцій.
П'яте: парадокс пенсійного фонду. Національна пенсійна служба Кореї (NPS) тримає активи, що дорівнюють 60% ВВП країни. Але фонд уже перевищив ліміт на частку акцій у портфелі. Через це він змушений продавати на кожному відскоку, замість того щоб викуповувати просадки. Він продавав навіть у день, коли спрацювала зупинка торгів. Це позбавило ринок останнього стабілізатора.
Втрата бичачого сценарію
Додатковим ударом стало те, що наприкінці червня Корея не потрапила до списку спостереження MSCI на підвищення до статусу розвиненого ринку. Це позбавило ринок єдиного каталізатора, заради якого іноземний капітал був готовий миритися з волатильністю.
У підсумку ми маємо роздрібний, сконцентрований на двох акціях, перевантажений плечем, вразливий за валютою, позбавлений стабілізатора та — що критично важливо — без бичачого сценарію. Саме тому індекс більше не рухається на 2%. Він коливається на 8-10% практично щодня. Між обвалами ринок так само різко відскакує — у березні він за один день виріс майже на 10% одразу після рекордного падіння на 12%.
Моя експертна думка: Поточна ситуація на KOSPI — це класичний приклад «пастки ліквідності» в поєднанні зі структурними перекосами. Поки не зміниться структура ринку (зниження частки роздрібних інвесторів та концентрації на двох паперах) або не з'явиться новий потужний каталізатор (наприклад, ребалансування MSCI), ми будемо бачити повторення цих 8-10% рухів. Інвесторам варто готуватися до високої волатильності та розглядати хеджування через опціони або диверсифікацію на інші ринки. Корейський ринок зараз — не для людей зі слабкими нервами.