Ілюзія ціни: чому біржовий курс біткоїна — це фікція, а не реальний ринок
Ціна біткоїна, яку ви бачите на біржових графіках, може бути не більше ніж добре відретушованою картинкою. До такого висновку приходять багато аналітиків, які вивчають глибину ринку. Річ у тім, що переважна частина монет роками лежить без руху, а реальних угод із самим активом укладається мізерно мало. Це створює небезпечний розрив між «паперовою» ціною та справжнім попитом.
Ключовий момент: ринковий курс формується не на основі реальної купівлі біткоїнів як таких, а за рахунок спекулятивних ставок трейдерів на майбутню ціну. Вони торгують не монетами, а контрактами — ф’ючерсами та безстроковими свопами. У результаті обіг деривативів у рази перевищує обіг самого біткоїна. Саме цей віртуальний обсяг і диктує ціну на спотових біржах.
Мало реальних угод — багато ставок на ціну
Відправна точка цієї теорії — лякаюча статичність ринку. Близько 74% усіх біткоїнів не рухалися з місця понад чотири роки. Власники просто тримають їх і не продають. Це означає, що живий ринок, де монети реально переходять із рук у руки, насправді крихітний. Трейдери частіше використовують контракти-парі на те, куди піде ціна, включно з ф’ючерсами. Реальна монета при цьому не переходить із рук у руки. Виходить, що сторони просто «сперечаються» на гроші про напрямок курсу. Саме цей обіг контрактів, а не спотова торгівля, значною мірою визначає ціну на біржах. Якщо живих угод мало, а курс рухають парі без поставки монет, з’являється «намальована» ціна, відірвана від реального попиту.
Один центр, який задає курс усім
Друге джерело спотворень — висока концентрація торгівлі. Основна ліквідність зараз зосереджена на кількох великих біржах. З цієї причини інші майданчики просто підлаштовують свої ціни під лідера. Якщо на головній біржі біткоїн подешевшав, вартість усюди одразу вирівнюється. Збоку це виглядає так, ніби одна точка диктує курс усьому ринку.
Додатково сюди ж додаються примусові закриття позицій. Багато учасників ринку торгують із плечем, тобто на позикові кошти. Коли ціна різко смикається, такі позиції автоматично закриваються зі збитком. Це штовхає курс ще сильніше в той самий бік, викликаючи ланцюгову реакцію. На тлі малої кількості реальних угод різкий рух, який вибиває дрібних трейдерів із гри, легко прочитати як навмисну атаку на них. Саме до такого висновку і приходить криптоінфлюенсер MartyParty.
Мій аналіз підтверджує: поточна модель ціноутворення біткоїна вкрай вразлива. Вона більше нагадує ринок похідних інструментів, ніж класичний спотовий ринок. Інвесторам варто пам’ятати, що за красивими графіками може ховатися маніпулятивний механізм, відірваний від реальної економіки активу. Доти, доки обсяг реальних транзакцій із біткоїном залишатиметься на такому низькому рівні, ми спостерігатимемо не ціну, а її симулякр.