Не геополітика, а ФРС: Справжній винуватець обвалу біткоїна, золота та акцій SpaceX
Ринки лихоманить, і багато інвесторів за звичкою шукають причини в геополітичних конфліктах на Близькому Сході. Однак, як показують мої спостереження, справжній каталізатор поточного розпродажу знаходиться не на полі бою, а в залі засідань Федеральної резервної системи. Жорстка риторика нового голови ФРС Кевіна Уорша, прозвучала 17 червня, стала тим самим спусковим гачком, який розвернув глобальний потік капіталу.
Ринок миттєво переоцінив свої очікування. Замість зниження ставок, якого так чекали, почали закладатися сценарії їх підвищення. Американський долар оновив річні максимуми, індекс S&P 500 впевнено рухається до четвертої поспіль червоної тижневої свічки, а золото та срібло демонструють помітну корекцію. Найбільш драматично ситуація виглядає в секторі високоризикових активів: акції SpaceX обвалилися на 30% від своїх історичних піків. Гроші, як і слід було очікувати, йдуть у «тиху гавань» — державні облігації США.
Чому капітал біжить в облігації?
Логіка цього руху проста та невблаганна. Коли вартість грошей зростає, майбутні грошові потоки компаній дисконтуються за вищою ставкою. Це завдає нищівного удару по оцінках акцій зростання, особливо в технологічному секторі, який був роздутий на дешевих кредитах. Капітал, як завжди, відчуває такі зміни приблизно на квартал вперед.
Падіння цін на нафту, яке деякі сприйняли б як позитив, насправді є тривожним симптомом уповільнення економіки. Для ФРС зниження сировинних цін більше не компенсує вперте зростання вартості послуг. Бензин дешевшає, але страховка та оренда житла продовжують дорожчати. Базова інфляція надійно закріпилася, і регулятор змушений говорити про підвищення ставок для придушення попиту.
Ключовий аргумент на користь облігацій — позитивна реальна дохідність. Номінальна дохідність коротких та середніх паперів знаходиться на максимумах більш ніж за десятиліття. Відповідно, реальна дохідність стає аномально привабливою для великих гравців. Міркування про те, що «краще заробляти в акціях», — це фатальна помилка в поточних умовах. Навіщо брати на себе ризик 20-відсоткової корекції в S&P 500, якщо безризиковий інструмент дає гарантований прибуток?
Золото в цій схемі явно програє з тієї ж причини — воно не генерує стабільного грошового потоку. При зростанні реальних дохідностей альтернативна вартість його утримання стає заборонно високою. Додайте до цього традиційний ефект кінця кварталу: великим фондам потрібно зафіксувати прибуток у перегрітих активах і показати клієнтам стабільний результат. Найбезпечніший спосіб зробити це — перекластися в інструменти з фіксованою дохідністю. Цей сценарій ротації я пов'язую з діями таких гігантів, як Goldman та JP Morgan. Одному лише JP Morgan потрібно ребалансувати портфель на $165 млрд до 30 червня. Саме тому зараз одночасно падають акції, золото та криптовалюта.
Прогноз по біткоїну та золоту
На горизонті найближчих місяців я очікую, що ФРС збереже паузу. Перше підвищення ставки, якщо воно взагалі відбудеться, станеться не раніше вересня. Це означає, що дохідності коротких паперів залишаться високими, а капітал продовжить перетікати в облігації. Метали торгуватимуться в коридорі з ризиком падіння. При вірі ринку в кілька підвищень золото може бути продавлено до $3000. Однак повного обвалу чекати не варто через постійні закупівлі світових центробанків.
По золоту я поки не відкриваю шорт з поточних рівнів. Натомість я чекаю локального відскоку для поступового набору позиції: перший вхід в районі $4250 (25% обсягу), друга зона для добору близько $4400 (ще 35%), і фінальний добір біля позначки $4500 при ознаках слабкості покупців. Рівнем повного скасування всього ведмежого сценарію стане закріплення ціни вище $4600.
По біткоїну мій розрахунок повністю спирається на класичну циклічну модель. Ключовий розворот глобального циклу зазвичай настає приблизно через 826 днів після халвінгу. Після цього до досягнення головного дня проходить ще від 70 до 110 днів. У прив'язці до поточного циклу зона 826 днів випадає на кінець липня. Таким чином, потенційне основне дно очікується в жовтні-листопаді в діапазоні приблизно $50 000-55 000. Однак я не чекаю падіння курсу одним різким рухом. Цілком імовірна поява «бичачої пастки» в липні з відскоком в район $70 000. Моя поточна тактична мета — зловити лонг в зоні $58 000-58 500. Це дозволить заробити на русі до $67 000-70 000, після чого почнеться нова хвиля зниження до осені.
Думка експерта: Поточна ситуація — це класичний приклад того, як макроекономічні фактори домінують над усім іншим. Поки ФРС дотримується яструбиного курсу, ризиковані активи, включаючи біткоїн, будуть перебувати під тиском. Інвесторам варто готуватися до волатильного літа і, можливо, до можливості увійти в ринок на більш привабливих рівнях ближче до осені.