ФРС проти ризику: чому біткоїн, золото та акції падають одночасно
Головний каталізатор для всіх ризикованих активів різко змінився. Геополітика на Близькому Сході поступилася місцем жорсткому розвороту в риториці Федеральної резервної системи. Після того як новий голова Федрезерву Кевін Уорш зайняв безкомпромісну позицію, фінансовий світ відреагував миттєво. Ринок не просто перестав закладати зниження ставки — він почав активно враховувати її підвищення.
Долар США вже оновив річний максимум. Індекс S&P 500 впевнено йде до четвертої червоної тижневої свічки поспіль. Золото та срібло помітно коригуються, а акції SpaceX і взагалі впали на 30% від своїх піків. Капітал зараз масово йде в державні облігації.
Логіка цього руху проста і ґрунтується на переоцінці ринкових ризиків. Коли вартість грошей зростає, майбутні грошові потоки компаній дисконтуються за вищою ставкою. Це б'є насамперед по оцінках акцій зростання, особливо в технологічному секторі, який був сильно роздутий на дешевих кредитах. Капітал відчуває такі зміни приблизно на квартал вперед.
Падіння нафтових котирувань — не привід для радості, а явний симптом уповільнення економіки. Для ФРС зниження цін на сировину більше не компенсує вперте зростання цін на послуги. Бензин у країні дешевшає, але послуги, страховки та оренда житла продовжують дорожчати. Базова інфляція надійно закріпилася, тому регулятор і говорить про підвищення для придушення попиту.
Фактори привабливості активів
Основний аргумент на користь облігацій — позитивна реальна ставка. Номінальна дохідність коротких і середніх паперів знаходиться на максимумах більш ніж за десятиліття. Відповідно, реальна дохідність стає аномально привабливою для великих гравців. Міркування про те, що краще заробляти в акціях, — поширена фатальна помилка. Навіщо брати на себе ризик 20-відсоткової корекції в S&P 500, якщо безризиковий інструмент дає гарантований прибуток?
Золото в цій схемі явно програє з тієї ж причини. Актив не приносить стабільного грошового потоку. Тому при зростанні реальних дохідностей альтернативна вартість його утримання стає заборонно високою.
Додатково спрацьовує традиційний ефект кінця кварталу. Великим фондам потрібно зафіксувати прибуток у перегрітих активах і показати клієнтам стабільний результат. Найбезпечніший спосіб зробити це — перекластися в інструменти з фіксованою дохідністю. Сценарій ротації я пов'язую з діями Goldman і JP Morgan. Самому JP Morgan потрібно ребалансувати портфель на $165 млрд до 30 червня. Саме тому зараз одночасно падають акції, золото та крипта. Перше, що варто робити в такій ситуації — активно хеджуватися шортами.
Сценарії по золоту та біткоїну
На горизонті найближчих місяців я очікую, що ФРС збереже паузу. Перше підвищення ставки, якщо воно взагалі відбудеться, настане не раніше вересня. Отже, дохідності коротких паперів збережуться високими, а капітал продовжить перетікати в облігації. Метали торгуватимуться в коридорі з ризиком падіння. При вірі ринку в кілька підвищень золото може бути продавлено до $3000. Однак обвалу чекати не варто через постійні закупівлі світових центробанків.
По золоту я поки не відкриваю шорт з поточних рівнів. Натомість чекаю локального відскоку для поступового набору позиції: перший вхід в районі $4250 (25% від обсягу позиції), друга зона для добору близько $4400 (ще 35%), фінальний добір біля позначки $4500 при ознаках слабкості покупців. Рівнем повного скасування всього ведмежого сценарію стане закріплення ціни вище $4600. Фіксацію отриманого прибутку планую здійснювати поетапно.
По біткоїну розрахунок повністю спирається на класичну циклічну модель. Ключовий розворот глобального циклу зазвичай настає приблизно через 826 днів після халвінгу. Після цього до досягнення головного дня проходить ще від 70 до 110 днів. У прив'язці до поточного циклу зона 826 днів випадає на кінець липня. Таким чином, потенційне основне дно очікується в жовтні–листопаді в діапазоні приблизно $50 000–55 000.
Однак я не чекаю падіння курсу одним різким рухом. Цілком імовірна поява «бичачої пастки» в липні з відскоком в район $70 000. Моя поточна тактична мета — зловити лонг у зоні $58 000–58 500. Це дозволить заробити на русі до $67 000–70 000, після чого почнеться нова хвиля зниження до осені.
Мій висновок: ми спостерігаємо класичну зміну інвестиційного режиму під тиском монетарної політики. Ринок переучується жити в умовах дорогих грошей, і цей процес буде болючим для всіх перегрітих активів, включаючи криптовалюти. Інвесторам варто готуватися до тривалої корекції та переглянути структуру портфеля на користь захисних інструментів.