Євро-стейблкоїни: програна битва ще до першого пострілу
Ринок цифрових активів підносить сюрприз, який складно назвати несподіваним: стейблкоїни, прив'язані до турецької ліри, за обсягом транзакцій впевнено обійшли токени, номіновані в євро. Згідно з аналітикою Zodia Markets, підрозділу Standard Chartered, у 2025 році обсяг ончейн-переказів у лірах досяг $3,4 млрд. Таким чином, турецька валюта посіла друге місце в сегменті «стабільних монет» після долара. Питання в тому, яке місце в цій ієрархії займає євро? Відповідь невтішна — відставання від долара не просто велике, воно катастрофічне: розрив становить 200-кратну величину, і він не скорочується, а лише збільшується. Давайте розберемося, чому Європейський Союз, по суті, програв «блокчейн-гонку», навіть не встигнувши в неї вступити, і чи є шанс виправити ситуацію.
Цифри, які говорять самі за себе
Глобальний ринок стейблкоїнів у 2026 році оновив історичний максимум, досягнувши сукупної капіталізації в $316 млрд, що на 10% вище за січневі показники. Доларові «стабільні монети» домінують із переважною перевагою: ринкова оцінка Tether (USDT) перевищує $185 млрд, а Circle (USDC) — близько $75 млрд. На цьому тлі частка євро-стейблкоїнів становить жалюгідні $912 млн — менше ніж 0,3% від ринку доларових монет.
Серед лідерів євронапрямку — EURC від Circle з капіталізацією $430 млн, EURCV від Societe Generale ($130 млн) та EURI від Banking Circle S.A. ($55 млн). Навіть найбільший токен на базі євро, EURC, займає лише 12-те місце серед усіх стейблкоїнів і 86-й рядок у загальному рейтингу цифрових активів. Торгові обсяги так само показові: добовий обіг євро-стейблкоїнів становить близько $100 млн, тоді як доларові активи обробляють понад $70 млрд.
Аналітики TRM Labs зафіксували сплеск активності євро-токенів у першому кварталі 2026 року після набрання чинності правилами MiCA в Європейському Союзі — у березні торговий обіг перевищив $700 млн. Однак ці значення, які й так важко порівнювати з показниками доларових монет, зрештою пішли на спад. Більше того, євро поступився не лише долару, а й турецькій лірі, яка у 2025 році обробила ончейн-перекази на $3,4 млрд.
MiCA: палиця в колесах, а не трамплін
Здавалося б, регуляторний фреймворк ЄС для крипторинку у вигляді MiCA мав би дати євро-стейблкоїнам конкурентну перевагу. Чіткі правила, захист споживачів, ясність для емітентів. Однак на практиці документ став головним гальмом для розвитку європейських токенів. Основна проблема — вимоги до забезпечення. У рамках MiCAR емітенти зобов'язані тримати не менше ніж 30% резервів у вигляді депозитів у місцевих банках, а великі гравці — до 60%. Такі нормативні рамки створюють більш обтяжливі умови, ніж американський GENIUS Act, який дозволяє прописувати окремі правила на рівні штатів.
Регулятори Європейського Союзу, навпаки, відхиляють будь-які спроби пом'якшити норми. Навесні брюссельський економічний дослідницький центр Bruegel запропонував знизити вимогу до ліквідності для підтримки локального ринку стейблкоїнів, але Європейський центральний банк відхилив ініціативу. Президент ЄЦБ Крістін Лагард послалася на ризики для стабільності банківської системи, включаючи загрозу традиційному кредитуванню та складність контролю над відсотковими ставками. Замість підтримки стейблкоїнів ЄЦБ робить ставку на токенізовані банківські депозити, які, на думку Лагард, поєднують надійність традиційних рахунків зі швидкістю технології розподіленого реєстру.
Ціна європейської обережності — стратегічне відставання. Як заявила член правління ЄЦБ Ізабель Шнабель, майже всі стейблкоїни номіновані в доларах, і їхнє зростання може зміцнити домінування валюти США та підірвати роль євро в токенізованих фінансах. «Домінування долара посилюватиметься не обов'язково за рахунок сильніших економічних показників, а завдяки мережевим ефектам, масштабу та перевагам першопрохідця», — пояснила чиновниця. Як альтернатива розглядається цифровий євро, але його запуск очікується не раніше другої половини 2027 року з тестовим періодом на 12 місяців.
Ринкові та структурні перешкоди
Регулювання — не єдина причина відставання євро-стейблкоїнів. Проти них працюють економічні та регіональні фактори. Ключову роль відіграє мережевий ефект долара: криптоінфраструктура з самого початку будувалася навколо американської валюти. Майже всі блокчейн-платформи орієнтовані на USD-пари, що створює рекурсивну петлю: висока ліквідність приваблює користувачів, які ще більше збільшують ліквідність. Євро-токени пропонують обмежену кількість торгових пар і мінімальні арбітражні можливості, тому зміщення інтересу трейдерів у бік європейської валюти з кожним роком виглядає все менш імовірним.
Низький попит на номіновані в євро токени — як з боку роздрібних клієнтів, так і з боку банків — погіршує ситуацію. Успіх турецької ліри пояснюється слабкою банківською системою з повільними та дорогими переказами. У Європі такого «болю» немає: фінансові організації ЄС надають дешеві, цілодобові миттєві платежі через системи TARGET2 та TIPS, що знижує потребу в децентралізованій альтернативі. Дві третини європейських банків вказали на недостатній попит на стейблкоїни.
Проблем додає тиск на великих гравців. Згідно з правилами ESMA, з 1 липня криптокомпанії без ліцензії MiCA зобов'язані припинити обслуговування клієнтів з Європейського Союзу. До травня офіційний дозвіл отримали лише 194 компанії з 3000, які працювали в регіоні раніше. Найважчим випробуванням для Єврозони став відхід лідера крипторинку — Tether. Ще у 2024 році компанія припинила випуск євро-стейблкоїна EURT, а до весни 2026 року так і не отримала схвалення регуляторів. За словами голови Tether Паоло Ардоїно, вимога зберігати 60% резервів у європейських банківських депозитах фундаментально несумісна з бізнес-моделлю компанії, тому вони навіть не стали подавати заявку. Європейські підрозділи найбільших бірж, таких як Binance, Bybit та OKX, уже видалили торгові пари з USDT.
Мій аналіз: Перспективи євро-стейблкоїнів виглядають туманними. Розвивати сегмент, де відсутній попит з боку банків та роздрібу, а регулятори активно перешкоджають зацікавленим компаніям, практично неможливо. Для емітентів це очевидний «червоний прапорець»: навіщо виходити на ринок, де тебе ніхто не чекає? Токенізація та CBDC можуть дати поштовх для цифрової економіки Європейського Союзу, але для їхнього впровадження знадобляться роки, а за цей час доларові активи ще сильніше зміцнять свої позиції, остаточно перетягнувши ковдру на себе. Європейський ринок стейблкоїнів ризикує залишитися не просто аутсайдером, а практично невидимим гравцем у глобальній криптоекономіці.