Євро-стейблкоїни програли перегони, навіть не розпочавши їх: аналіз причин та наслідків
Ринок цифрових активів демонструє парадоксальну картину: стейблкоїни, прив'язані до турецької ліри, за обсягом транзакцій обійшли токени, номіновані в євро. Згідно з даними дочірньої структури Standard Chartered, Zodia Markets, у 2025 році обсяг ончейн-переказів у лірах досяг $3,4 млрд. Це робить турецьку валюту другою за популярністю в сегменті «стабільних монет» після долара. Де ж у цій ієрархії знаходиться євро?
Розрив між доларовими та євро-стейблкоїнами колосальний — він становить 200-кратну різницю. І цей розрив не скорочується, а лише збільшується. Давайте розберемося, чому Європейський Союз програв блокчейн-гонку, так і не розпочавши її, і чи є в нього шанс виправити ситуацію.
Невтішна статистика
Глобальний ринок стейблкоїнів у 2026 році досяг історичного максимуму — сукупна капіталізація перевищила $316 млрд, що приблизно на 10% вище рівня січня. Доларові «стабільні монети» домінують: ринкова оцінка Tether (USDT) становить понад $185 млрд, а Circle (USDC) — близько $75 млрд. Частка євро-стейблкоїнів настільки мала, що нею можна знехтувати — всього $912 млн, тобто менше 0,3% від ринку доларових монет.
Провідні гравці євронапрямку: EURC від Circle — $430 млн, EURCV від Societe Generale — $130 млн, EURI від Banking Circle S.A. — $55 млн. Навіть найбільший токен на базі євро, EURC, займає лише 12-те місце серед усіх «стабільних монет» і 86-й рядок у загальному рейтингу цифрових активів. Торгові обсяги так само показові: добовий оборот євро-стейблкоїнів становить близько $100 млн, тоді як доларові активи обробляють понад $70 млрд.
Аналітики TRM Labs зафіксували сплеск активності євро-токенів у першому кварталі 2026 року після набрання чинності правил MiCA в Євросоюзі — у березні торговий оборот перевищив $700 млн. Однак ці значення, які все одно важко порівнювати з показниками доларових монет, зрештою пішли на спад. Більше того, євро поступився не лише долару, а й турецькій лірі.
Всупереч MiCA: регулятор як гальмо
Здавалося б, регуляторний фреймворк ЄС для крипторинку у вигляді MiCA мав би дати євро-стейблкоїнам конкурентну перевагу. Чіткі правила, захист споживачів, ясність для емітентів. Однак документ став головним гальмом для розвитку європейських токенів. Основна проблема — вимоги до забезпечення. У рамках MiCAR емітенти зобов'язані тримати не менше 30% резервів у вигляді депозитів у місцевих банках, а великі гравці — до 60%.
Такі нормативні рамки створюють більш обтяжливі умови для компаній, ніж американський GENIUS Act. Влада США дозволяє прописувати окремі правила для емітентів на рівні штатів, розширюючи «асортимент юрисдикцій» під різні запити учасників ринку. Регулятори Євросоюзу, навпаки, відхиляють будь-які спроби пом'якшити норми. Навесні брюссельський економічний дослідницький центр Bruegel запропонував знизити вимогу до ліквідності для підтримки локального ринку стейблкоїнів, але Європейський центральний банк (ЄЦБ) відхилив ініціативу.
Президент ЄЦБ Крістін Лагард послалася на ризики для стабільності банківської системи, зокрема, через загрозу традиційному кредитуванню та складність контролю над відсотковими ставками. Замість підтримки стейблкоїнів ЄЦБ робить ставку на токенізовані банківські депозити. Ціна європейської обережності — стратегічне відставання. Як заявила член правління ЄЦБ Ізабель Шнабель, майже всі стейблкоїни номіновані в доларах, і їхнє зростання може зміцнити домінування валюти США та підірвати роль євро в токенізованих фінансах.
Ринкові та структурні перешкоди
Регулювання — не єдина причина відставання євро-стейблкоїнів. Проти них працюють економічні, регіональні та багато інших факторів. Свою роль відіграє мережевий ефект долара. Криптоінфраструктура з самого початку будувалася навколо американської валюти. Майже всі сучасні блокчейн-платформи орієнтовані на USD-пари. Ринок цифрових активів потрапив у рекурсивну петлю: доларові стейблкоїни мають високу ліквідність, що приваблює все більше користувачів, які ще сильніше збільшують ліквідність. Своєю чергою, євро-токени пропонують обмежену кількість торгових пар та мінімальні арбітражні можливості в глобальному масштабі.
Іншим важливим фактором виступає низький попит на номіновані в євро токени — як з боку роздрібних клієнтів, так і з боку банків. Успіх турецької ліри у форматі стейблкоїна можна пояснити слабкою банківською системою, зокрема повільними та дорогими переказами. У Європі такого «болю» немає. Фінансові організації ЄС надають дешеві, цілодобові миттєві платежі. Платіжні системи на кшталт TARGET2 та TIPS і так ефективно обробляють євро-транзакції, знижуючи потребу в децентралізованій альтернативі. Дві третини європейських банків вказали на недостатній попит на стейблкоїни.
Проблем для ЄС додає тиск на великих гравців. Згідно з правилами ESMA, з 1 липня криптокомпанії без ліцензії MiCA зобов'язані припинити обслуговування клієнтів з Євросоюзу. До травня офіційний дозвіл отримали лише 194 компанії — це мала частина з 3000 фірм, які працювали в регіоні раніше. Найважчим випробуванням для Єврозони, ймовірно, стане відхід лідера крипторинку — Tether. Ще у 2024 році компанія припинила випуск євро-стейблкоїна EURT. До весни 2026 року емітент так і не отримав схвалення регуляторів. За словами голови Tether Паоло Ардоіно, вимога зберігати 60% резервів у європейських банківських депозитах фундаментально несумісна з бізнес-моделлю компанії. Європейські підрозділи найбільших централізованих бірж на кшталт Binance, Bybit та OKX уже видалили торгові пари з USDT.
Мій аналіз: Перспективи євро-стейблкоїнів виглядають туманними. Розвивати сегмент, коли відсутній попит з боку банків та роздрібу, а регулятори створюють перешкоди, практично неможливо. Для емітентів це очевидний «червоний прапорець». Поштовх для розвитку цифрової економіки Євросоюзу мають дати токенізація та CBDC, але для їхнього повноцінного впровадження доведеться зачекати кілька років. За цей час доларові активи ще сильніше зміцнять свої позиції, і євро ризикує остаточно втратити шанс на конкуренцію в блокчейн-просторі.