Стратегія Майкла Сейлора дала тріщину: CryptoQuant вимагає зупинити закупівлі біткоїна
Агресивна стратегія накопичення біткоїна, якої дотримується компанія Strategy (раніше MicroStrategy), підійшла до критичної межі. Аналітики CryptoQuant дійшли однозначного висновку: компанії необхідно негайно взяти паузу в закупівлях першої криптовалюти та зосередитися на відновленні доларового резерву. Причина — різке погіршення фундаментальних показників за привілейованими акціями STRC.
Керівник відділу досліджень Хуліо Морено прямо пов'язав просідання STRC нижче позначки $100 не з ринковими спекуляціями чи ліквідаціями плечових позицій, а з системними проблемами всередині самої Strategy. Грошовий резерв компанії в доларах США з початку 2026 року скоротився на 38%. При цьому річні дивідендні зобов'язання злетіли майже в чотири рази — з $300 млн до $1,2 млрд. Дохідність STRC зараз становить 11,5%, що є надзвичайно високим показником для інструменту такого роду.
Найбільш тривожний сигнал — покриття дивідендів. Ще нещодавно поточного запасу готівки вистачило б на виплати протягом семи років. Зараз цей показник впав приблизно до 14 місяців. Окремим ударом по ліквідності став травень 2026 року, коли Strategy витратила $1,5 млрд на викуп власних конвертованих облігацій, що додатково звузило і без того стискаючийся буфер безпеки.
Продаж біткоїна — самогубство для акціонерів
Морено попереджає: спроба швидко поповнити резерв за рахунок продажу частини біткоїна стане катастрофою для акціонерної вартості. На балансі компанії знаходиться 847 363 BTC, але по них зафіксовано нереалізований збиток у $10,6 млрд. Всі монети, куплені починаючи з 2024 року, знаходяться в мінусі. Примусовий розпродаж, за оцінками CryptoQuant, малоймовірний — компанія не зобов'язана реалізовувати криптоактиви для підтримки STRC і може використовувати інші інструменти.
Рецепт порятунку: пауза та $2,8 млрд у кеші
За розрахунками аналітиків, щоб повернути STRC на комфортний рівень, грошовий резерв Strategy має зрости приблизно до $2,8 млрд. Це забезпечить 24 місяці покриття дивідендів. На середину червня компанія повідомляла про запас у $1,1 млрд. Таким чином, необхідний обсяг майже в 2,5 раза перевищує поточний.
Пріоритетне завдання — повна зупинка покупок біткоїна та нарощування доларового резерву. Тільки після цього, на думку експертів, Strategy може повернутися до більш системного підходу до придбання BTC, а не скуповувати монети при кожному залученні капіталу. Окремо підкреслюється, що дивіденди STRC є кумулятивними — пропущені виплати не анулюються, а накопичуються. Це робить призупинення виплат вкрай малоймовірним сценарієм.
Мій коментар: Ситуація з Strategy — класичний приклад того, як агресивна фінансова інженерія може завести в глухий кут. Компанія потрапила в пастку власної стратегії: щоб підтримувати високу дохідність STRC та курс акцій, їй потрібно постійно залучати капітал і купувати біткоїн. Але зараз ринок розвернувся, і кожна нова покупка лише збільшує нереалізований збиток. Пауза неминуча, і питання не в тому, чи зупиниться Strategy, а в тому, якої шкоди репутації та акціонерній вартості буде завдано до того, як це станеться.