Аналітики рекомендують Strategy взяти паузу в покупках біткоїна: резерв тане, а зобов'язання зростають
Останнім часом ринкова ситуація навколо Strategy викликає серйозні питання. Аналітики дійшли висновку, що компанії слід негайно призупинити купівлю біткоїна та зосередитися на відновленні доларового резерву. Причина — різке погіршення фундаментальних показників, насамперед покриття дивідендів за привілейованими акціями STRC.
Керівник відділу досліджень зазначив, що просідання STRC нижче $100 — це не просто результат ліквідацій з кредитним плечем, а наслідок системного погіршення фінансового здоров'я компанії.
Резерв скорочується, борги зростають
З початку 2026 року грошовий резерв Strategy у доларах США зменшився на 38%. За цей же період річні дивідендні зобов'язання злетіли майже в чотири рази — з $300 млн до $1,2 млрд. За поточної дохідності STRC у 11,5% покриття дивідендів впало з понад семи років до приблизно 14 місяців. Тобто, якщо компанія перестане генерувати гроші, її поточного запасу вистачить лише трохи більше ніж на рік.
Особливо болючим став травень 2026 року, коли Strategy витратила $1,5 млрд на викуп конвертованих облігацій. Цей крок, хоч і логічний з точки зору управління боргом, додатково звузив ліквідність, яку можна було б спрямувати на обслуговування STRC. Минулого тижня STRC опускалася до $82,50 — на 17,5% нижче номіналу.
Продаж біткоїна — не варіант
Швидке відновлення резерву за рахунок продажу біткоїна було б фатальним для акціонерної вартості. У Strategy — $10,6 млрд нереалізованого збитку. У мінусі перебувають усі монети, куплені з 2024 року. Компанія володіє 847 363 BTC. Примусовий розпродаж малоймовірний, оскільки компанія не зобов'язана реалізовувати криптоактиви заради підтримки STRC і може використовувати інші інструменти. Однак сам факт такого збитку тисне на настрої ринку.
Що потрібно зробити?
За розрахунками, щоб повернути STRC комфортний рівень, грошовий резерв Strategy має зрости приблизно до $2,8 млрд — це 24 місяці покриття дивідендів. У середині червня компанія повідомляла про грошовий запас у $1,1 млрд. Таким чином, необхідний приріст становить $1,7 млрд.
Пріоритет — пауза в купівлі біткоїна та відновлення доларового резерву. Після цього, на думку аналітиків, варто перейти до більш системного підходу до нових покупок, а не нарощувати позицію щоразу при залученні капіталу. Важливо пам'ятати, що дивіденди STRC кумулятивні: пропущені виплати не зникають, і їх доведеться компенсувати пізніше. Тому стратегія «просто зачекати» тут не спрацює.
Мій коментар: Ситуація стає класичним прикладом конфлікту між довгостроковою стратегією накопичення біткоїна та короткостроковими зобов'язаннями перед власниками привілейованих акцій. Якщо Strategy не зможе знайти баланс, ринок може почати закладати в ціну STRC премію за ризик дефолту, що ще більше ускладнить ситуацію. Пауза в покупках — це не ознака слабкості, а необхідний тактичний маневр.