Стиснення прибутку біткоїн-китів: ринкова консолідація, а не крах
Крупні власники біткоїна (кити) переживають помітне стиснення нереалізованого прибутку, і особливо сильно цей процес торкнувся довгострокових учасників. Однак, на моє глибоке переконання, це не сигнал початку ведмежого ринку. Ринок проходить через здорову фазу консолідації, а не структурного ослаблення.
Аналіз ончейн-даних чітко показує, що паперовий прибуток, накопичений під час попереднього ралі, був частково «з'їдений» нещодавньою корекцією. Це свідчить про те, що ринок уже пройшов стадію перегріву та надмірних очікувань. Інвестори починають адаптуватися до нових реалій.
Короткострокові кити: інша динаміка
Цікаво, що поведінка короткострокових китів суттєво відрізняється. Їхня дохідність тримається поблизу рівня беззбитковості. Це означає, що нові великі учасники не сидять на значному нереалізованому прибутку. Історично сильний тиск продажів виникає саме тоді, коли короткострокові кити накопичують надлишковий прибуток. Зараз же стимул для агресивної фіксації прибутку залишається мінімальним.
Розрив у дохідності між довгостроковими та короткостроковими китами BTC, на мою думку, — ключовий маркер. Довгострокові власники, незважаючи на зниження прибутку, зберігають свої позиції. Короткострокові — залишаються нейтральними. Таке поєднання вказує на ринок, який проходить через консолідацію, а не через капітуляцію.
Дані свідчать про стабілізацію
Ця картина відображає період стабілізації, коли спекулятивний надлишок поступово йде з системи. З точки зору макроекономіки та ончейн-метрик, ми спостерігаємо нормалізацію, а не слабкість. Дохідність китів повернулася до історичних середніх значень, рівень кредитного плеча знизився, а стимули до продажів стали набагато слабшими, ніж на піках минулих циклів. Коефіцієнт нереалізованого прибутку (SOPR) відступив від значень, характерних для перегрітого ринку.
Моя професійна думка: Поточна ситуація більше нагадує повторне накопичення та формування нового балансу, а не ранні стадії затяжного ведмежого ринку. Ринок «видихає» після ралі, і це — нормальний і навіть здоровий процес. Для входу в довгострокові позиції поточні рівні можуть становити інтерес, але слід дочекатися підтвердження стабілізації.