Кінець епохи облігацій: як зникнення ліквідності загрожує біткоїну та ринкам
Фінансова система вступає в нову, набагато більш волатильну фазу. Два незалежних аналітики сходяться в одному: ми спостерігаємо історичний зсув, який несе серйозні ризики для біткоїна та всього ринку ризикових активів. Йдеться не про тимчасову корекцію, а про фундаментальну перебудову правил гри.
Перший сигнал надійшов від аналітика Bull Theory. Його індикатор надлишкової ліквідності у фінансовій системі, який розраховується як різниця між темпом зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням, вперше з 2021 року пішов у негативну зону. Це означає, що «вільних» грошей, які зазвичай підживлюють зростання акцій та криптовалют, більше немає. Історично, коли цей показник падає нижче нуля, капітал починає перетікати з ризикованих активів у захисні — насамперед у довгострокові облігації. Крива дохідності сплощується, і це, як правило, віщує зниження дохідності акцій у найближчі 3-6 місяців. Примітно, що, на думку Bull Theory, Федеральна резервна система лише «наздоганяє» ринкові очікування, які ринок закладав у ціни весь минулий рік.
Другий, ще більш глибокий погляд пропонує аналітик Тьєррі Борже. Він стверджує, що вся увага прикута не до тієї бульбашки. Поки натовп сперечається про ШІ та криптовалюти, головна подія розгортається на ринку облігацій — фундаменті будь-якого «надійного» портфеля. За його даними, 40-річний бичачий ринок облігацій, який розпочався у 1981 році, коли їхня дохідність сягала 14%, і закінчився на нулі у 2020 році під час пандемії, завершився. Тоді система «залила» себе ліквідністю, але цей цикл зростання закінчився. Зараз тренд розвертається: дохідності облігацій зростатимуть, а їхні ціни — падати. Це змінює все.
Борже підкреслює, що епоха пасивного інвестування, коли можна було просто купити індекс і тримати його, добігає кінця. На перший план виходять фундаментальний аналіз, оцінка якості балансу компаній та реальний грошовий потік. Він посилається на дані JPMorgan, згідно з якими за поточних оцінок дохідність індексу S&P 500 на горизонті десяти років може виявитися близько нуля. Це робить ринок «найбагатшим полем» для активного інвестора, але водночас — зоною підвищеного ризику для тих, хто звик до легких грошей.
Що це означає для біткоїна?
Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Як високочутливий до ліквідності актив, BTC ризикує опинитися під тиском разом із переоціненими акціями. Зникнення надлишкової ліквідності — прямий удар по спекулятивному капіталу.
Однак у довгостроковій перспективі, в рамках логіки Борже, є й зворотний бік. Якщо традиційна модель «купи та тримай індекс» перестає працювати, а звично надійні облігації втрачають статус тихої гавані, частина капіталу з часом може почати шукати альтернативи за межами традиційних ринків. У такому сценарії біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи. Але це станеться не одразу і далеко не гарантовано. Прямо зараз ми бачимо класичний сценарій «ризик-офф»: ліквідність іде, і біткоїн, як найбільш волатильний інструмент, опиняється під ударом.