Ліквідність вичерпується, епоха облігацій завершена: що це означає для біткоїна
Фінансові ринки стоять на порозі тектонічного зсуву. Два незалежні аналітики — Bull Theory і Тьєррі Борже — вказують на один і той самий процес: звична модель інвестування, заснована на дешевих грошах і вічному зростанні облігацій, добігає кінця. Для біткоїна, як найбільш чутливого до ліквідності активу, це створює як короткострокові ризики, так і довгострокові можливості.
Bull Theory: гроші в системі закінчилися
Згідно з розрахунками аналітика Bull Theory, показник надлишкової готівки у фінансовій системі вперше з 2021 року пішов у негативну зону. Цей індикатор розраховується як різниця між темпом зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням. Саме цей залишок традиційно живив фондові ринки. Зараз його просто немає.
Коли надлишкова ліквідність зникає, капітал починає перетікати з акцій у довгострокові облігації. Крива дохідності сплощується, і історично це передувало ослабленню дохідності акцій у найближчі 3–6 місяців. Примітно, що, на думку аналітика, новий голова ФРС Кевін Уорш не є причиною цього зсуву — ринок сам закладав посилення весь рік, а ФРС лише «наздоганяє» його.
Ситуацію погіршують перегріті оцінки. Акції зараз дорогі відносно облігацій так, як це бувало лише у 5% випадків за останні півстоліття. При цьому роздрібні інвестори продовжують активно скуповувати акції: біржові фонди на акції США показали другий за величиною тижневий приплив в історії. Виходить, що опора, на якій трималися котирування, зникає, а роздріб заходить саме тоді, коли ця підтримка зникла.
Борже: 40-річний бичачий ринок облігацій завершено
Тьєррі Борже пропонує поглянути на ситуацію під іншим кутом. На його думку, головна подія відбувається не зі ШІ чи криптовалютами, а з облігаціями, які лежать майже в кожному «надійному» портфелі.
Борже нагадує: у 1981 році дохідність облігацій сягала 14%, а до 2020 року впала до 0%. Це 39 років падаючих ставок, і закінчилися вони в момент паніки через пандемію COVID-19. Тоді система «залила» себе ліквідністю, і сорокарічний бичачий ринок облігацій тихо завершився саме тоді, коли всі відчули себе врятованими.
За його словами, цей розворот — не кінець гри, а початок набагато цікавішої. Сорок років падаючі ставки піднімали всі активи разом, і пасивне володіння «всім ринком» перемагало вміння обирати. Тепер, коли тренд розвернувся, на перший план знову виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік. Борже посилається на дані JPMorgan: за нинішніх оцінок дохідність індексу S&P 500 може становити близько нуля на рік на горизонті десяти років, що, на його думку, робить ринок найбагатшим полем для активного інвестора.
Що це означає для біткоїна?
Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Якщо ліквідність вичерпується, а умови посилюються, біткоїн як чутливий до ліквідності ризикований актив ризикує опинитися під тиском разом із переоціненими акціями.
Однак у логіці Борже є і зворотний бік: якщо колишня модель «купи індекс і тримай» перестає працювати, а звично надійні облігації втрачають статус тихої гавані, частина капіталу з часом може шукати альтернативу поза традиційними ринками. У такому сценарії біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи, хоча станеться це не одразу і далеко не гарантовано.
Мій висновок: Ми вступаємо в період, коли пасивне інвестування перестає бути безпрограшною стратегією. Для біткоїна це означає підвищену волатильність у найближчі місяці, але потенційно — зміцнення його статусу як інструменту хеджування у світі, де старі якорі надійності втрачають свою силу. Інвесторам варто готуватися до активного управління та ретельного відбору активів.