Криза ліквідності та захід епохи облігацій: що це означає для біткоїна
Фінансова система переживає тектонічний зсув. Два незалежних аналітики, чиї висновки доповнюють один одного, вказують на вичерпання ключового драйвера зростання — вільної ліквідності. Один говорить про те, що «легкі гроші» в системі вперше з 2021 року пішли в мінус. Інший — про завершення 40-річного бичачого ринку облігацій. Для біткоїна, як і для всіх ризикових активів, це означає фундаментальну зміну правил гри.
Ліквідність вичерпується: попередження Bull Theory
Згідно з моїм аналізом даних, показник надлишкової ліквідності у фінансовій системі вперше з 2021 року став негативним. Цей індикатор розраховується як різниця між темпом зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням. Саме цей «залишок» традиційно підживлював зростання акцій та інших ризикових активів. Зараз його більше немає.
Коли показник іде в мінус, капітал, як правило, починає перетікати з акцій у довгострокові облігації. Крива дохідності сплощується, а історично це передувало ослабленню дохідності акцій на горизонті 3–6 місяців. Примітно, що поточний зсув не є прямим наслідком дій нового голови ФРС. Ринок закладав посилення весь рік, і регулятор лише наздоганяє його.
Тривогу посилює екстремальна переоціненість. Акції зараз дорогі відносно облігацій так, як це бувало лише у 5% випадків за останні півстоліття. На цьому тлі роздрібні інвестори продовжують активно скуповувати акції, демонструючи другий за величиною тижневий приплив в історії. Парадокс у тому, що гроші, які зазвичай підтримували котирування, зникають, а роздріб заходить саме тоді, коли ця опора зникла.
Борже: 40-річний бичачий ринок облігацій завершено
Інший, але не менш важливий кут зору пропонує аналіз ринку облігацій. Поки натовп сперечається про ШІ та криптовалюти, головна подія відбувається саме тут. Нагадаю: у 1981 році дохідність облігацій сягала 14%, а до 2020 року впала до 0%. Це 39 років падіння ставок, і завершилися вони в момент пандемійної паніки, коли система «залила» себе ліквідністю. Саме тоді 40-річний бичачий ринок облігацій тихо завершився.
Цей розворот — не кінець гри, а початок набагато цікавішої епохи. Сорок років падіння ставок піднімали всі активи разом, і пасивне володіння «всім ринком» перемагало вміння вибирати. Тепер, коли тренд розвернувся, на перший план знову виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік. Згідно з даними JPMorgan, за нинішніх оцінок дохідність індексу S&P 500 може становити близько нуля на рік на горизонті десяти років. Це робить ринок найбагатшим полем для активного інвестора.
Мій погляд: подвійний ризик і нова можливість для BTC
Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Якщо ліквідність вичерпується, а умови посилюються, BTC як чутливий до ліквідності ризиковий актив ризикує опинитися під тиском разом із переоціненими акціями. У найближчі місяці ми можемо побачити корекцію.
Однак у логіці Борже є й зворотний бік. Якщо колишня модель «купи індекс і тримай» перестає працювати, а звично надійні облігації втрачають статус тихої гавані, частина капіталу з часом може шукати альтернативу поза традиційними ринками. У такому сценарії біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи. Але станеться це не одразу і далеко не гарантовано. Зараз головне — не ловити ніж, а уважно стежити за ліквідністю.