Ліквідність вичерпується, епоха облігацій добігає кінця: що це означає для біткоїна
Фінансова система переживає тектонічний зсув, який може кардинально змінити ландшафт для всіх ризикових активів, включно з біткоїном. Два незалежних аналітики вказують на один і той самий тривожний симптом: надлишкова ліквідність, яка роками живила зростання ринків, зникає. Це не просто корекція — це, можливо, кінець цілої епохи.
Аналітик Bull Theory зазначає, що показник надлишкової ліквідності у фінансовій системі США вперше з 2021 року став негативним. Розраховується він просто: із темпів зростання грошової маси віднімаються інфляція та економічне зростання. Саме цей залишок традиційно перетікав в акції та інші ризикові активи. Зараз його немає. Коли показник іде в мінус, капітал, як правило, починає переміщуватися з акцій у довгострокові облігації. Крива дохідності сплощується, і історично це віщувало ослаблення фондового ринку в найближчі 3–6 місяців.
На цьому тлі особливо тривожним виглядає перегрів оцінок. Акції зараз дорогі відносно облігацій так, як це бувало лише в найрідкісніші моменти за останні півстоліття — показник знаходиться у верхніх 5% історичних значень. При цьому роздрібні інвестори продовжують активно скуповувати акції, демонструючи другий за величиною тижневий приплив у біржові фонди за всю історію. Виходить парадоксальна картина: опора, на якій трималися котирування, зникає, а роздріб заходить саме в цей момент.
Сорокарічний бичачий ринок облігацій завершено
Тьєррі Борже пропонує поглянути на ситуацію під іншим кутом. Поки вся увага прикута до ШІ та криптовалют, головна подія розгортається на ринку облігацій, який лежить в основі практично кожного «надійного» портфеля. Він нагадує, що у 1981 році дохідність облігацій сягала 14%, а до 2020 року впала до 0%. Це 39 років падіння ставок, які закінчилися в момент паніки через пандемію COVID-19. Тоді система «залила» себе ліквідністю, і сорокарічний бичачий ринок облігацій тихо завершився саме тоді, коли всі відчули себе врятованими.
За його словами, цей розворот — не кінець гри, а початок набагато цікавішої епохи. Сорок років падіння ставок піднімали всі активи разом, і пасивне володіння «всім ринком» перемагало вміння вибирати. Тепер, коли тренд розвернувся, на перший план знову виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік. Борже посилається на дані JPMorgan: за нинішніх оцінок дохідність індексу S&P 500 може становити близько нуля на рік на горизонті десяти років. Це робить ринок найбагатшим полем для активного інвестора.
Мій аналіз: Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Як чутливий до ліквідності ризиковий актив, BTC ризикує опинитися під тиском разом із переоціненими акціями, якщо відтік капіталу продовжиться. Однак у довгостроковій перспективі логіка Борже відкриває і зворотний бік: якщо модель «купи індекс і тримай» перестає працювати, а звично надійні облігації втрачають статус тихої гавані, частина капіталу з часом може шукати альтернативу поза традиційними ринками. У такому сценарії біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи, хоча станеться це не одразу і далеко не гарантовано.