Фінансова система вичерпала ліквідність: біткоїн на роздоріжжі нової ери
Два незалежних сигнали одночасно вказують на тектонічний зсув у глобальній фінансовій архітектурі. Аналітики Bull Theory та Тьєррі Борже сходяться в одному: стара парадигма, заснована на нескінченному припливі ліквідності та зростаючих облігаціях, добігла кінця. Це створює унікальний, але небезпечний фон для біткоїна та всього ринку ризикових активів.
Індикатор надлишкової ліквідності у фінансовій системі, за даними Bull Theory, вперше з 2021 року пішов у негативну зону. Цей показник розраховується як різниця між темпом зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням. Саме цей «залишок» традиційно живив ринки акцій, але тепер він зник. Коли показник стає негативним, гроші починають перетікати з акцій у довгострокові облігації, сплощуючи криву дохідності. Історично це віщувало ослаблення фондового ринку в наступні 3-6 місяців.
Примітно, що, на думку Bull Theory, голова ФРС Кевін Уорш не є першопричиною цього зсуву. Ринок сам закладав посилення умов протягом усього року, і регулятор лише «наздоганяє» реальність. На цьому тлі перегріті оцінки акцій відносно облігацій перебувають на екстремальних рівнях — вище поточного значення показник піднімався лише у 5% випадків за останні півстоліття. Роздрібні інвестори, однак, продовжують активно скуповувати акції, зафіксувавши другий за величиною тижневий приплив у ETF на акції США в історії. Вони заходять на ринок саме тоді, коли його фундаментальна опора — надлишкова ліквідність — зникає.
40-річний бичачий ринок облігацій завершено
Тьєррі Борже пропонує поглянути на проблему з іншого боку. Поки вся увага прикута до ШІ та криптовалют, головна подія розгортається на ринку облігацій, які лежать в основі майже кожного «консервативного» портфеля. Борже нагадує: у 1981 році дохідність облігацій сягала 14%, а до 2020 року впала до 0%. Це 39 років безперервного падіння ставок, що завершилося панічною «заливкою» ліквідністю під час пандемії COVID-19.
За його словами, цей розворот — не кінець гри, а початок нової, набагато складнішої. Сорок років падаючих ставок піднімали всі активи разом, роблячи пасивне володіння «всім ринком» виграшною стратегією. Тепер, коли тренд розвернувся, на перший план виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік. Борже посилається на дані JPMorgan: за поточних оцінок дохідність індексу S&P 500 може становити близько нуля на рік на горизонті десяти років. Це робить ринок найбагатшим полем для активного інвестора, але вбиває стратегію «купи та тримай».
Аналітика Cryptalist: Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Як високочутливий до ліквідності актив, BTC може опинитися під тиском разом із переоціненими акціями в найближчі місяці. Однак у довгостроковій перспективі логіка Борже відкриває інший сценарій: якщо звичні «тихі гавані» у вигляді облігацій втрачають свою привабливість, а пасивне інвестування перестає працювати, частина капіталу неминуче почне шукати альтернативи за межами традиційних ринків. Біткоїн, з його обмеженою пропозицією та децентралізованою природою, має всі шанси стати одним із ключових активів цієї нової епохи, але шлях до цього буде тернистим і сповненим волатильності.