Фінансова система втрачає ліквідність: чим це загрожує біткоїну
Ринок переживає тектонічний зсув, який може кардинально змінити правила гри для всіх інвесторів. Два незалежних аналітики фіксують тривожні сигнали: надлишкова ліквідність у глобальній фінансовій системі вперше з 2021 року йде в мінус, а 40-річний бичачий цикл на ринку облігацій, схоже, остаточно завершений. Ці процеси несуть прямі ризики для біткоїна та інших ризикових активів.
Аналітик Bull Theory вказує на те, що показник надлишкової ліквідності — різниця між темпами зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням — став від'ємним. Саме цей «залишок» традиційно живив фондовий ринок, підштовхуючи ціни акцій угору. Тепер же цього драйвера більше немає. Коли показник іде в мінус, капітал, як правило, перетікає з акцій у довгострокові облігації. Крива дохідності сплощується, і історично це віщувало ослаблення фондового ринку в найближчі 3–6 місяців. Примітно, що голова ФРС Кевін Уорш, на думку аналітика, не є ініціатором цього зсуву — ринок закладав посилення весь рік, а регулятор лише «наздоганяє» реальність.
Ситуацію посилюють перегріті оцінки. Акції зараз дорогі відносно облігацій як ніколи за останні півстоліття — поточний рівень премії спостерігався лише у 5% випадків за цей період. На цьому тлі роздрібні інвестори продовжують активно скуповувати акції, демонструючи рекордні притоки в біржові фонди. Складається парадоксальна картина: гроші, які зазвичай підтримували котирування, зникають, а роздріб заходить саме в той момент, коли опора йде з-під ніг.
40-річний цикл облігацій завершено
Інший кут зору пропонує аналітик Тьєррі Борже. Він стверджує, що основна увага прикута не до тієї бульбашки. Поки натовп сперечається про ШІ та криптовалюту, ключова подія розгортається на ринку облігацій, які лежать практично в кожному «надійному» портфелі. Борже нагадує: у 1981 році дохідність облігацій сягала 14%, а до 2020 року впала до 0%. Це 39 років падаючих ставок, які завершилися під час пандемії COVID-19. Тоді система «залила» себе ліквідністю, і 40-річний бичачий ринок облігацій тихо завершився саме в той момент, коли всі відчули себе врятованими.
За його словами, цей розворот — не кінець гри, а початок набагато цікавішої епохи. Сорок років падаючих ставок піднімали всі активи разом, і пасивне володіння «всім ринком» перемагало вміння обирати. Тепер, коли тренд розвернувся, на перший план знову виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік. Борже посилається на дані JPMorgan: за поточних оцінок дохідність індексу S&P 500 може становити близько нуля на рік на горизонті десяти років. Це робить ринок найбагатшим полем для активного інвестора.
Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Якщо ліквідність вичерпується, а умови посилюються, біткоїн як чутливий до ліквідності ризиковий актив ризикує опинитися під тиском разом із переоціненими акціями.
Мій аналіз: у логіці Борже є і зворотний бік. Якщо колишня модель «купи індекс і тримай» перестає працювати, а звично надійні облігації втрачають статус тихої гавані, частина капіталу з часом може шукати альтернативу поза традиційними ринками. У такому сценарії біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи, хоча станеться це не одразу і далеко не гарантовано. Поки ж ринок входить у фазу, де виживуть лише ті, хто вміє адаптуватися.