Фінансова система виснажується: як зникнення ліквідності та кінець ери облігацій загрожують біткоїну
Ринки переживають фундаментальний зсув, який багато інвесторів поки що недооцінюють. Два незалежні аналітики вказують на симптоми глибокої кризи: надлишкова ліквідність у фінансовій системі вперше з 2021 року пішла в мінус, а 40-річний бичачий ринок облігацій, вочевидь, завершився. Ці процеси несуть пряму загрозу для ризикованих активів, включаючи біткоїн (BTC).
Ліквідність вичерпується: гроші йдуть із системи
Ключовий індикатор — показник надлишкової готівки в системі. Він розраховується як різниця між темпом зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням. Цей залишок традиційно живить фондовий ринок. Зараз він уперше за три роки став негативним. Це означає, що грошей, які зазвичай штовхають угору акції та криптовалюти, більше немає. Коли показник іде в мінус, капітал, як правило, перетікає з ризикованих активів у довгострокові облігації, що історично передувало ослабленню дохідності акцій у найближчі 3–6 місяців. Примітно, що, за моїми даними, ринок сам закладав це посилення весь минулий рік, а ФРС лише наздоганяє його своєю політикою.
Кінець 40-річного циклу облігацій
Інший аналітик, Тьєррі Борже, звертає увагу на масштабніший тренд. Дохідність облігацій досягла піку в 14% у 1981 році і падала до нуля до 2020 року. Цей 39-річний низхідний тренд завершився під час пандемії COVID-19, коли система залила себе ліквідністю. Тепер, на його думку, ми спостерігаємо розворот. Епоха, коли пасивне володіння «всім ринком» приносило перемогу, закінчилася. На перший план виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік. Дані JPMorgan показують, що за поточних оцінок дохідність індексу S&P 500 може бути близько нуля на горизонті десяти років. Це робить ринок неймовірно складним, але й відкриває поле для активного управління.
Що це означає для біткоїна?
Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Як чутливий до ліквідності ризикований актив, BTC може опинитися під тиском разом із переоціненими акціями. Однак є й зворотний бік. Якщо стара модель «купи та тримай індекс» перестає працювати, а облігації втрачають статус тихої гавані, частина капіталу з часом може шукати альтернативу поза традиційними ринками. У такому сценарії біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи, але це станеться не одразу і далеко не гарантовано.
Моя професійна думка: Зараз ми спостерігаємо класичну зміну режиму. Зникнення «безкоштовних грошей» — це не кінець гри, а початок набагато складнішого та цікавішого етапу. Для біткоїна це означає, що його зростання більше не буде автоматично підживлюватися загальним припливом ліквідності. Тепер йому доведеться доводити свою цінність як самостійного активу, а не просто спекулятивного інструменту, що слідує за індексом S&P 500.