Грошей більше немає: ліквідність пішла, епоха облігацій закінчилася — чим це загрожує біткоїну
Фінансова система переживає тектонічний зсув. Два незалежних аналітики практично одночасно вказують на зникнення ключового драйвера зростання — надлишкової ліквідності. Bull Theory фіксує, що вперше з 2021 року показник надлишкової ліквідності в системі пішов у мінус. А Тьєррі Борже заявляє про завершення 40-річного бичачого ринку облігацій. Обидва сигнали, на мою думку, вказують на фундаментальну зміну парадигми, яка торкнеться всіх ризикових активів, включно з біткоїном.
Ліквідність вичерпується: що це означає для ринків
Індикатор надлишкової ліквідності, що розраховується як різниця між темпом зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням, вперше за три роки став негативним. Історично саме цей «залишок» живив фондові ринки. Тепер він зник. Bull Theory справедливо зазначає, що коли показник іде в мінус, гроші починають перетікати з акцій у довгострокові облігації. Крива дохідності сплощується, і це, як правило, віщує ослаблення дохідності акцій у найближчі 3–6 місяців.
Примітно, що роздрібні інвестори, ніби не помічаючи зміни тренду, продовжують активно скуповувати акції. Біржові фонди на акції США зафіксували другий за величиною тижневий приплив в історії. Однак, якщо опора у вигляді надлишкової ліквідності зникла, цей приплив може виявитися «пасткою» для запізнілих покупців.
Кінець 40-річного бичачого ринку облігацій
Тьєррі Борже пропонує поглянути на ситуацію ширше. На його думку, головна подія відбувається не зі ШІ та не з криптовалютами, а з облігаціями — активом, який лежить в основі практично кожного «надійного» портфеля. Він нагадує, що з 1981 року дохідність облігацій впала з 14% до майже 0% до 2020 року. Цей 39-річний низхідний тренд завершився під час пандемії COVID-19, коли система «залила» себе ліквідністю.
Тепер, на думку Борже, тренд розвернувся. Це означає, що пасивне володіння «всім ринком» більше не приноситиме легкого прибутку. На перший план знову виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік. Він посилається на дані JPMorgan, згідно з якими за поточних оцінок дохідність індексу S&P 500 на горизонті десяти років може прямувати до нуля. Це, безумовно, створює найбагатше поле для активного інвестора, але для пасивних стратегій — це серйозний виклик.
Ризик для біткоїна та нова реальність
Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Як чутливий до ліквідності ризиковий актив, BTC ризикує опинитися під тиском разом із переоціненими акціями. Якщо надлишкова ліквідність вичерпується, а умови посилюються, корекція може бути глибшою, ніж очікує більшість учасників ринку.
Однак є й зворотний бік. Якщо стара модель «купи та тримай» перестає працювати, а звичні «тихі гавані» у вигляді облігацій втрачають свій статус, частина капіталу з часом може почати шукати альтернативи поза традиційними ринками. У такому сценарії біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи. Але станеться це не одразу і далеко не гарантовано.
Думка експерта: Я вважаю, що ми вступаємо в період, коли кореляція між традиційними ринками та криптовалютами може посилитися в короткостроковій перспективі через загальний дефіцит ліквідності. Однак саме в такі моменти й закладаються основи для наступного великого циклу. Інвесторам варто готуватися до підвищеної волатильності та переглянути свої стратегії управління ризиками.