Виснаження ліквідності та крах 40-річного бичачого ринку облігацій: що чекає на біткоїн?
Фінансова система переживає фундаментальний зсув, який багато інвесторів поки що недооцінюють. Два ключові сигнали — зникнення надлишкової ліквідності та завершення епохи падіння ставок за облігаціями — створюють нову реальність для всіх ризикових активів, включно з біткоїном.
Аналіз потоків надлишкової ліквідності показує, що її рівень у фінансовій системі вперше з 2021 року пішов у негативну зону. Цей показник розраховується як різниця між темпом зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням. Саме цей «залишок» традиційно живив фондові ринки, але зараз він просто зник. Коли ліквідність іде в мінус, капітал, як правило, перетікає з акцій у довгострокові облігації, сплощуючи криву дохідності. Історично така картина передувала ослабленню дохідності акцій у найближчі 3–6 місяців. Примітно, що цей зсув — не результат дій нового голови ФРС Кевіна Уорша, а радше запізніла реакція на посилення, яке ринок закладав увесь минулий рік.
Паралельно з цим спостерігається історична переоцінка. Акції зараз дорогі відносно облігацій так, як це траплялося лише у 5% випадків за останні півстоліття. Це екстремальний рівень. Іронія в тому, що роздрібні інвестори, ніби не помічаючи цього, продовжують рекордними темпами скуповувати акції через біржові фонди. Виходить, що гроші, які зазвичай підтримували котирування, вичерпуються, а роздріб заходить на ринок саме в той момент, коли ця опора зникає.
Кінець 40-річного бичачого ринку облігацій
Є й інший, більш довгостроковий кут зору. Поки вся увага прикута до ШІ та криптовалют, головна подія розгортається на ринку облігацій, який лежить в основі майже кожного «надійного» портфеля. У 1981 році дохідність облігацій сягала 14%, а до 2020 року впала майже до нуля. Це 39 років падіння ставок, які закінчилися в момент пандемійної паніки, коли систему «залили» ліквідністю. Зараз цей тренд розвернувся.
Цей розворот — не кінець гри, а початок набагато цікавішого етапу. Сорок років падіння ставок підіймали всі активи разом, і пасивне володіння «всім ринком» перемагало активний вибір. Тепер, коли тренд змінився, на перший план виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік. Дані показують, що за поточних оцінок дохідність індексу S&P 500 може прямувати до нуля на горизонті десяти років. Це робить ринок найбагатшим полем для активного інвестора.
Експертна думка Cryptalist: Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Як чутливий до ліквідності ризиковий актив, BTC може опинитися під тиском разом із переоціненими акціями. Однак у довгостроковій перспективі є й зворотний бік: якщо традиційна модель «купи та тримай» перестає працювати, а облігації втрачають статус тихої гавані, частина капіталу може почати шукати альтернативи поза традиційними ринками. Біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи, але станеться це не одразу і далеко не гарантовано.