Фінансова система втрачає ліквідність: що це означає для біткоїна
Ринок вступає в нову фазу, і сигнали, що надходять із традиційних фінансів, виглядають тривожно для всіх ризикових активів, включно з біткоїном. Два незалежних аналітичних спостереження вказують на глибокий структурний зсув: надлишкова ліквідність у глобальній системі вичерпується, а багаторічний бичачий тренд на ринку облігацій, вочевидь, завершений.
Ліквідність пішла в мінус
Ключовий індикатор, що відстежує «надлишкові гроші» в економіці — різницю між зростанням грошової маси, інфляцією та економічним зростанням — уперше з 2021 року пішов у негативну зону. Саме цей залишок традиційно підживлював фондові ринки та ризиковані активи. Тепер його немає. Коли цей показник падає нижче нуля, капітал, як правило, перетікає з акцій у довгострокові облігації, а крива дохідності сплощується. Історично це віщувало ослаблення дохідності акцій у найближчі 3–6 місяців.
Важливо розуміти: поточна ситуація не створена лише одним рішенням ФРС. Ринок сам закладав посилення протягом усього року, і регулятор, по суті, лише наздоганяє його очікування. При цьому роздрібні інвестори продовжують активно скуповувати акції — приплив у біржові фонди на американські акції показав другий за величиною тижневий результат в історії. Виходить, що опора, на якій трималися котирування, зникає, а роздріб заходить саме в той момент, коли ця підтримка зникла.
Кінець 40-річного циклу облігацій
Паралельно розвивається ще більш фундаментальний процес. Дохідність довгострокових облігацій США досягла піку в 14% у 1981 році та неухильно знижувалася до нуля до 2020 року. Цей 40-річний низхідний тренд створив унікальне середовище, де пасивне володіння «всім ринком» приносило дохід, а вміння обирати активи не мало значення. Пандемія COVID-19 стала точкою, коли система залила себе ліквідністю, і саме тоді бичачий ринок облігацій тихо завершився.
Зараз тренд розвернувся. На перший план знову виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік. За оцінками JPMorgan, за поточних мультиплікаторів дохідність індексу S&P 500 на горизонті десяти років може виявитися близько нуля. Це робить ринок найбагатшим полем для активного інвестора, але вбиває стратегію «купив і тримай».
Ризики та можливості для біткоїна
Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Як високочутливий до ліквідності актив, BTC може опинитися під тиском разом із переоціненими акціями. Якщо ліквідність продовжить стискатися, а умови посилюватися, корекція може торкнутися і криптовалюти.
Однак у логіці розвороту облігаційного циклу є й зворотний бік. Якщо традиційні «тихі гавані» втрачають свою надійність, а пасивне інвестування перестає працювати, частина капіталу з часом може почати шукати альтернативи поза традиційними ринками. У такому сценарії біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи, але станеться це не одразу й далеко не гарантовано.
Моя думка: Ринок входить у період, коли колишні шаблони перестають працювати. Для біткоїна це означає підвищену волатильність і необхідність перегляду короткострокових очікувань. Однак саме в такі моменти й закладаються основи для наступного довгострокового тренду.