Фінансовий фундамент тріщить по швах: чому біткоїн може стати наступною жертвою
Ми спостерігаємо рідкісний збіг сигналів від двох незалежних аналітиків, які вказують на фундаментальний зсув у глобальній фінансовій системі. Йдеться не просто про корекцію, а про завершення цілої епохи, яка визначала правила гри для інвесторів протягом десятиліть. Якщо їхні прогнози вірні, то під загрозою опиняться не лише традиційні ринки, але й криптовалюти, включаючи біткоїн.
Зникаюча ліквідність: головний ворог ризикових активів
Перший тривожний дзвінок надійшов від аналітичної платформи Bull Theory. Їхній ключовий індикатор — показник надлишкової ліквідності у фінансовій системі — вперше з 2021 року пішов у негативну зону. Цей індикатор розраховується як різниця між темпом зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням. Саме цей «залишок» традиційно підживлював зростання фондового ринку. Тепер він зник.
Коли ліквідність стає негативною, гроші починають перетікати з акцій у довгострокові облігації. Крива дохідності сплощується, що історично віщувало ослаблення дохідності акцій у найближчі 3-6 місяців. Примітно, що, на думку аналітиків, новий голова ФРС Кевін Уорш не є першопричиною цього зсуву — ринок закладав посилення весь рік, а регулятор лише «наздоганяє» його.
Ситуацію погіршують перегріті оцінки. Акції зараз дорогі відносно облігацій як ніколи за останні півстоліття — поточний рівень перевершується лише у 5% історичних випадків. На цьому тлі роздрібні інвестори продовжують активно скуповувати акції, встановлюючи рекордні притоки в біржові фонди. Виходить парадоксальна картина: опора, на якій трималися котирування, зникає, а роздріб заходить саме в той момент, коли ця опора зникла.
Кінець 40-річного бичачого ринку облігацій
Інший кут зору пропонує аналітик Тьєррі Борже. Він стверджує, що всі дивляться не на ту бульбашку. Поки натовп сперечається про ШІ та криптовалюти, головна подія відбувається з облігаціями — активом, який лежить майже в кожному «надійному» портфелі.
Борже нагадує історію: у 1981 році дохідність облігацій сягала 14%, а до 2020 року впала до 0%. Це були 39 років падаючих ставок, які закінчилися в момент паніки через пандемію COVID-19. Саме тоді, коли всі відчули себе врятованими завдяки влитій ліквідності, 40-річний бичачий ринок облігацій тихо завершився.
За його словами, цей розворот — не кінець гри, а початок набагато цікавішої епохи. Сорок років падаючих ставок підіймали всі активи разом, і пасивне володіння «всім ринком» перемагало вміння вибирати. Тепер, коли тренд розвернувся, на перший план знову виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік. Борже посилається на дані JPMorgan: за нинішніх оцінок дохідність індексу S&P 500 може становити близько нуля на рік на горизонті десяти років. Це робить ринок найбагатшим полем для активного інвестора.
Що це означає для біткоїна?
Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Якщо ліквідність вичерпується, а умови посилюються, біткоїн як чутливий до ліквідності ризиковий актив ризикує опинитися під тиском разом із переоціненими акціями. У найближчі місяці ми можемо побачити корекцію.
Однак у логіці Борже є й зворотний бік. Якщо колишня модель «купи індекс і тримай» перестає працювати, а звично надійні облігації втрачають статус тихої гавані, частина капіталу з часом може шукати альтернативу поза традиційними ринками. У такому сценарії біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи, хоча станеться це не одразу і далеко не гарантовано.
Думка експерта: Зараз ми перебуваємо в перехідній фазі, коли старі драйвери зростання зникають, а нові ще не сформувалися. Біткоїн, як один із найволатильніших і найчутливіших до ліквідності активів, може стати як головною жертвою цього переходу, так і одним із його головних бенефіціарів. Ключовий фактор — чи зможе він довести свою спроможність як «цифрове золото» в умовах дефіциту ліквідності, чи він залишиться просто високоризиковим спекулятивним інструментом, що слідує за настроями на фондовому ринку.