Ліквідність вичерпується, епоха облігацій завершена: що це означає для біткоїна
Фінансові ринки стоять на порозі тектонічного зсуву. Два незалежні аналітики, чиї висновки доповнюють один одного, вказують на фундаментальну зміну структури глобальної ліквідності та завершення 40-річного бичачого циклу на ринку облігацій. Для інвесторів, особливо тих, хто тримає ризиковані активи на кшталт біткоїна, це сигнал високої тривоги.
Грошей більше немає: індикатор Bull Theory іде в мінус
Перший сигнал надходить від аналітичної платформи Bull Theory. Її індикатор надлишкової ліквідності у фінансовій системі вперше з 2021 року став від'ємним. Розраховується він просто: з темпів зростання грошової маси віднімаються інфляція та економічне зростання. Саме цей залишок традиційно живить зростання фондового ринку. Зараз цього «палива» просто не залишилося.
Історично, коли показник іде в мінус, капітал починає перетікати з акцій у довгострокові облігації. Крива дохідності сплощується, і це майже завжди віщує ослаблення фондового ринку в найближчі 3-6 місяців. Примітно, що, на думку аналітика, новий голова ФРС Кевін Уорш не є першопричиною цього зсуву — ринок сам закладав посилення весь рік, а регулятор лише «наздоганяє» його.
Ситуацію погіршує перегрів оцінок. Акції зараз дорогі відносно облігацій як ніколи за останні півстоліття — поточний рівень премії зустрічався лише у 5% випадків. Іронія в тому, що роздрібні інвестори, ігноруючи сигнали, продовжують активно скуповувати акції: приплив у біржові фонди на акції США показав другий за величиною тижневий результат в історії. Виходить, що опора, на якій трималися котирування, зникає саме в той момент, коли роздріб заходить на ринок.
Борже: 40-річний бичачий ринок облігацій завершено
Другий, більш глибокий погляд пропонує аналітик Тьєррі Борже. Він вважає, що головна подія відбувається не зі ШІ чи криптовалютами, а з облігаціями — активом, який лежить в основі практично кожного «консервативного» портфеля.
Борже нагадує: у 1981 році дохідність облігацій сягала 14%, а до 2020 року впала майже до нуля. Ці 39 років падіння ставок створили унікальну епоху, коли пасивне володіння «всім ринком» перемагало активний вибір. Пандемія COVID-19 стала точкою, де система «залила» себе ліквідністю, і 40-річний бичачий ринок облігацій тихо завершився саме тоді, коли всі відчули себе врятованими.
Тепер, на його думку, тренд розвернувся. На перший план знову виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік. Борже посилається на дані JPMorgan: при поточних оцінках дохідність індексу S&P 500 може становити близько нуля на рік на горизонті десяти років. Це робить ринок найбагатшим полем для активного інвестора, але руйнує модель «купи та тримай».
Висновок для біткоїна: подвійний удар і новий шанс
Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Якщо ліквідність вичерпується, а умови посилюються, BTC як чутливий до ліквідності ризикований актив ризикує опинитися під тиском разом із переоціненими акціями. Це класичний сценарій корекції.
Однак у логіці Борже є й зворотний бік. Якщо колишня модель «купи індекс і тримай» перестає працювати, а звично надійні облігації втрачають статус тихої гавані, частина капіталу з часом може шукати альтернативу поза традиційними ринками. У такому сценарії біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи — але станеться це не одразу і далеко не гарантовано.
Думка експерта: Ринок входить у фазу, де гроші перестають бути «безкоштовними». Для біткоїна це означає, що його наратив «цифрового золота» буде протестовано на міцність в умовах реального дефіциту ліквідності. Виживуть лише ті активи, які зможуть довести свою цінність не на словах, а на балансі.